建材淘汰细则披露在即测算各省市最新水泥覆盖

建材：淘汰细则披露在即 测算各省市最新水泥 -29 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◇报告起因：落后淘汰细则即将公布。有媒体报道工信部计划4月公布“水泥落后产能淘汰实施方案（暂定）”的文件，初步意向今后 年淘汰总计 亿吨落后产能，并且会细化各省市地方主管部门的淘汰任务◆水泥行业落后产能淘汰细则有望月出台水泥行业落后产能淘汰细则出台时间越行越近。媒体报导工信部计划4月公布“水泥落后产能淘汰实施方案（暂定）”的文件。初步意向为年淘汰总计 亿吨落后产能，同时明确中央和地方政府主管部门的淘汰任务；细则出台将加强各地水泥行业落后产能淘汰的执行进度和力度，有效缓解市场对水泥行业产能过剩的担忧，更重要的是区分区域水泥企业的投资机会。基于这一考虑，我们希望通过定量分析来获得答案。

如果这个策略运用的好 ◆逐步推导近似定量衡量各省市水泥落后产能淘汰空间08年各省市新干法水泥产量统计数据可知落后水泥产量占比高于40%的省市是河北、山西、山东、广西、重庆、四川、贵州、云南、广东、福建、甘肃、青海、新疆、西藏、黑龙江，另陕西、江西、辽宁、内蒙产量占比在40%附近；但问题随之而来，年我国水泥行业固定资产投资高速增长，累计投产 85条新干法熟料产线，简单的照搬2008年落后产能占比较高的省份可能会产生错误判断；我们利用已有数据通过逐步推导近似定量衡量各省市水泥落后产能淘汰空间，为进行合理投资判断提供定量基础。

◆推导思路：落后水泥产量指标替代产能指标目前尚无法测算分省市落后产能数据，转换思路测算最新落后水泥剩余产量指标替代产能指标来衡量淘汰空间；利用落后产量数据测度敏感性较产能指标更具代表性：产量代表仍活跃的落后产能，而产能指标包括已停产数据！最后近似测算分省市09年底落后水泥剩余产量和落后产量占比数据来测度各省市落后产能未来 年的淘汰空间；进而选择投资标的。

◆测算结果和结论：塔牌集团、江西水泥、冀东水泥结果显示，近似落后水泥剩余产量分省市来看，大于1000万吨的省市由高向低排列为山东、广东、河北、江西、福建；落后产量占比大于20%的省市由高向低排列为山东、广东、河北、西藏、贵州、黑龙江、江西、福建；纯粹供给减法角度考虑，综合绝对和相对指标，认为受益未来三年落后水泥产能淘汰 - .5亿吨措施贯彻执行敏感性最高的省份依次为山东、广东、河北和江西；投资标的选择，考虑公司产能覆盖区域和收入占比等因素，敏感性排序分别为塔牌集团、江西水泥、冀东水泥；另港股的山东水泥、华润水泥业绩也将明显受益。