高华证券稀缺的价值寻找可承受的增长与收入覆盖

朝鲜经济在2006年第一轮核试验之后一直呈现负增长 高华证券：稀缺的价值 寻找可承受的增长与收入 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

衰退过后，经济活动增长一直非常缓慢，而且利率处于历史低点。因此，留给投资者投资于增长和收入的机会非常少，而且二者的稀缺性使得具有增长和收入机会的资产的估值上升。然而，我们仍认为投资者有机会寻找到价格较低增长以及（特别是）收入。我们列出了我们分析师看好的成长型股票名单，以及我们的股息收益率与增长组合(GSSTHIDY)。

增长的稀缺性就全球而言，衰退过后的经济复苏在很多方面一直都非常疲弱，甚至按此前金融危机复苏的标准衡量也是如此。增长的疲弱（以及金融危机带来的较高不确定性）也体现在企业部门。企业一直在囤积现金，而不是投资于未来增长。在欧洲，盈利年增速超过10%的企业占比大幅下降，同时销售增速超过10%的企业也处于多年低点。增长的缺乏使得一些高增长股票（如科技板块）的估值达到了90年代末科技泡沫以来从未出现过的水平。非常“可靠”而稳定的增长也获得了创纪录的相对估值。

收入的稀缺性在利率接近于零而且实际利率没有明显高于无风险利率的形势下，寻求收益率的热情持续不减。这种偏好引起了利差争夺，并使得固定收益和信贷市场的风险溢价处于历史低点。不寻常的是股票收益率依然较高，而且在股票市场上仍可能找到“可承受的”收入。在欧洲，股息收益率高于企业信贷收益率的企业比例仍接近历史高点。

寻找“可承受的”增长与收入我们来寻找增长相对于估值依然合理、在收益率和股息增长的同时风险相对较低的投资机会。我们列出了增速较高、我们分析师给予买入评级的股票名单，并继续推荐我们相对于SXXP指数的收入与增长组合(GSSTHIDY)。