东莞证券经济下行压力较大货币政策可适度宽的

东莞证券：经济下行压力较大 货币政策可适度宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2015年2月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，低于12月的50.1%，连续4个月下挫，同时低于市场预期的50.2%。

还特别博得白领职场一族的追捧 同日公布的中国非制造业PMI商务活动指数回落至53.7%%，前值为54.1%，符合市场预期。

点评：

需求扩张乏力，库存仍在萎缩。首先，内外需持续疲软。制造业PMI新订单指数降至50.2%，环比回落0.2个百分点，连续6个月下降。新出口订单指数为48.4%，环比下降0.7个百分点，连续4个月低于荣枯线，显示外需持续萎缩，油价大幅下挫导致市场需求前景不明朗。内需方面，受去年11、12月信贷大幅增长影响，需求端受到一定刺激，但整体扩张动能偏弱，1月制造业PMI新订单指数与新出口订单指数之差从12月底1.3回升至1.8，但依旧处于偏低位置。此外，12月钢铁、有色金属价格持续下滑也预示需求扩张乏力。其次，需求萎缩致采购量持续下行，库存水平仍在萎缩。1月产成品以及原材料库存分别为48%以及47.3%，与12月基本一致。受到新订单下降影响，采购量下滑0.5个百分点至49.6%，自14年2月以来首次低于荣枯线。

经济面临较大下行压力，货币政策可适度宽松。1月生产经营活动预期指数持续下滑至47.4%，连续5个月下降，连续两个月低于荣枯线，企业对经济走势预期偏悲观。与制造业颓势相比，非制造业维持较高景气度，虽然1月商务活动指数季节性回落，但其中的新出口订单、业务活动预期以及就业指数均保持上涨，对整体经济形成一定支撑。然而，建筑业活动指数持续下滑，考虑到房地产投资以及基建投资大概率上走弱，建筑业活动指数将继续下行，非制造业对经济的支撑作用将弱化，因此，鉴于制造业与非制造业之间的相互影响，国内经济仍然存在较大的下行压力。从决策层角度来看，货币政策可适度宽松，降低项目内部收益率，支持投资的适度增长。