银河证券企业利润表现良好经济表现韧性鼓励

想把它们捡回去！ 这些年银河证券：企业利润表现良好 经济表现韧性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

工业企业利润增速缓慢回落，结构继续优化1月26日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2017年规模以上工业企业实现利润75187.1亿元，比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，是2012年以来增速最高的一年。2017年12月份，工业企业实现利润总额8241.6亿元，同比增长10.8%，比11月份增速下滑4.1个百分点。2017年规模以上工业企业实现主营业务收入116.5万亿元，比上年增长11.1%，发生主营业务成本98.9万亿元，增长10.8%。2017年工业企业利润总额增加较快，企业盈利能力明显提高。2017年主营业务与收入和利润增速比2016年分别上行6.2个百分点和12.5个百分点，在去产能、去杠杆以及环保限产的压力下，全年营业收入和盈利能力大幅提高。

去库存、去杠杆效果显著，首先，主要能源产品价格不断上行，带动企业利润回升，但是也要看到，原油价格不断创新高，煤炭钢铁价格也在高位，推高了大部分工业企业的运营成本，石油、煤炭及其他燃料加工业利润增速连续第二个月出现下降。钢铁行业利润高增长在12月份受阻，随着1月份高炉开工率回升，预计螺纹钢等钢铁产品价格回落。

去杠杆的效果明显，企业杠杆率不断下降，2017年工业企业资产负债率为55.5%，较11月份下滑0.3个百分点，较2016年下滑0.6个百分单。采矿业、制造业和电热生产与供应业的资产负债率均出现下降，其中采矿业下滑1个百分点，下滑幅度最大，上游行业去杠杆效果明显。

12月份单月来看，工业企业营业收入和利润增速继续下滑，季节性效应延续，行业利润增速下行。上游行业利润下滑，设备制造利润增速表现相对较好，本月除化工原料和化工产品制造业利润增速回升外，其他行业均出现不同程度的疲软。预计去产能、去杠杆继续，采选行业、石油化工、机械制造等行业利润增速继续下滑，中下游食品饮料、纺织服装等行业随着节日因素会有小幅回升。

2017年来看，工业企业利润回升主要来源于去产能带来的上游利润的回升。但随着去产能、去杠杆和环保限产的深入，12月份利润增速下滑，能源价格的上行和季节性来临也对利润增速产生了影响。上游企业逐步消化政策的影响，利润增速渐趋稳定，中游行业表现出了较强的韧性，结构性变化在缓慢进行。2018年去产能、去杠杆措施不变，预计利润增速继续下滑，但是结构继续优化。

普惠金融利好短期流动性SHIBOR短期利率下行，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率1月26日较1月19日分别变化-28.54BP、-4.90BP、1.40BP至2.5506%、2.8420%、3.8600%。

银行间市场上周下滑，7天期拆借回购利率下行13.83BP至3.2804%。10年期固定利率国债到期收益率下行3.89BP至3.9365%。1月22日至1月26日，央行在公开市场共投放货币5000亿元，各期限逆回购合计到期8200亿元，上周净回笼资金3200亿元。1月25日全面实施定向降准，为短期资金面带来利好，进一步该收流动性，但对长期资金影响有限，仍要关注1月份的信贷总量。