基本面支撑铜价跌幅受限

　　上周美元指数持续回升，沪铜主力合约1905自高位50780元/吨下滑至49000元/吨附近，但基于整体库存水平处于低位，旺季需求复苏仍可期，短期铜价跌幅或受限。

　　库存处于低位

　　今年以来，国外铜库存延续走低，LME和COMEX铜仓库库存大幅下落，截至 月8日，全球显性库存约40万吨，较去年同期相比减少约41万吨，且处于近几年的较低水平。

　　国外库存减少究其缘由在于几家国外大型冶炼厂停产，如Codelco旗下的Chuquicamata冶炼厂停产，和Vedanta宣布关闭旗下Sterlite冶炼厂，这些都造成产量下落，使得海外市场出现供不应求的状况。同时，精铜对废铜的替代也是缘由之一。全球铜矿产量已经出现了一定的问题，特别是在非洲，如刚果民主共和国已经增加了采矿税，而位于印度尼西亚的Grasberg矿场也下降了产量。

　　相比之下，国内铜库存近期处于持续增加状态。主要由于春节假期后需求还没有恢复，属于正常的累库现象，随着 —5月旺季渐近，市场对相关铜材的需求会有所回暖。

　　TC自高位回落

　　截至上周五，SMM干净矿现货TC报72—77美元/吨，环比下跌 美元/吨，成交重心刷新三个季度以来的新低，且低于2019年的长单TC80.8美元/吨，印度最高法院撤消绿色法庭的指令，让Vedanta旗下Sterlite铜冶炼厂的复产计划受阻，也未能为现货TC提供支撑，可见远期铜精矿紧张局面难改。

　　2月中旬以来，LME铜升贴水（0— ）一直保持升水结构，主要因为LME铜库存延续下降至低位，引发现货市场供应偏紧。国内现货升贴水在 —4月出现季节性回升，将在一定程度上对期价构成提振。上周国内市场上出现的基差结构变化已完全在反映降税预期问题，而本身的供需结构问题反应得其实不充足。从节奏上来说，倾向于近期去库拐点出现，多近空远仍有操作空间。

　　整体来看，上周国内减税政策消息的释放对市场影响颇深，市场普遍预期落地时间为5—6月，美元指数攀升进一步压制铜价，加上当前国内市场需求的弱势表现，铜价的回落也在意料之内。但整体库存水平处于低位，且相较去年大幅下降，铜精矿TC自高位回落，叠加旺季需求临近，铜价仍有支撑，预计回落空间有限。操作上，建议沪铜主力合约1905合约49000元/吨一线逢低试多，或多1905空1907跨期套利逢低入场。