高华证券保持既有路线的

高华证券：FOMC保持既有路线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今日召开的FOMC会议较我们的预测略偏鸽派。尽管2015年和2016年联邦基金利率预测中值小幅上升，但目前有三位与会人士预计首次加息将出现在2016年，而且与会人士的中长期预测略微下降。此外，美联储主席耶伦并没有对近期通胀数据更加坚挺的走势给予重视，并暗示如果美联储仍无法实现就业使命的话，那么会愿意接受超过2%目标水平的通胀率。

我们对首次加息的预测仍为2016年年初，较FOMC的预测和市场预测晚了6个月。这是因为：(1)我们仍认为就业市场普遍显著疲软；(2)工资通胀仍处于非常低的水平；( )最优控制法则可能仍在委员会的决策中发挥了至少部分作用。

然而我们预测面临的风险偏向于提前加息。一方面是因为近期通胀数据较预期更加坚挺。另一方面可能还在于金融状况比“适宜水平”更显紧张的局面已经得到了改写。

今日FOMC决策的某些方面与预期非常相符：委员会决定继续削减月度资产购买速度100亿美元，至 50亿美元。会议并没有对声明中的联邦基金利率远期指引做出调整。此外，委员会对经济形势评判的上调基本与预期相符。声明对经济形势的描述较 月份声明普遍改善，而且委员会下调失业率预测并上调通胀预测也与预期相符。

被广大书迷和电视观众所熟知。《萧十一郎》曾经被拍摄成数个版本的影视剧作品 然而会议决策的某些方面较预期更偏鸽派。首先，尽管2015年和2016年联邦基金利率预测中值分别小幅上升了12.5个/25个基点，但又有一位与会者（目前一共三人）目前预计首次加息将出现在2016年，而且中长期基金利率预测中值下降了25个基点至 .75%。其次，耶伦在发布会上对通胀的评论带有一些鸽派意味。具体而言，耶伦援引针对美联储双重使命的“平衡法”来暗示，如果美联储仍不能实现就业使命的话，那么会愿意接受超过2%目标水平的通胀率。此番言论与她在4月16日纽约经济俱乐部上的立场略有不同。耶伦似乎对近期通胀数据的坚挺表现未予重视，她认为“数据存在噪音”，而且“普遍来看，通胀走势与委员会预期相符”。她还强调工资通胀仍处于2%这一非常低的水平。最后，委员会对经济形势评判的调整也较我们的预期略偏鸽派，对住房市场复苏的描述仍是进展缓慢。