商业零售消费低位徘徊行业仍面临困境荐股哈

商业零售：消费低位徘徊 行业仍面临困境 荐8股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年回顾：行情走势略强于大盘。201 年上半年中信零售板块上涨6.08%，跑赢沪深 00指数7.14个百分点。子板块中，传统百货表现较为亮眼，多业态销售及其它连锁表现较差。

景气度分析：201 年以来，除了一季度受季节因素等影响，行业增速出现较大回落，其他月份社会消费品零售总额增速基本维持在1 %左右，与去年同期（约为15%）相比今年行业增速水平有所下降，行业基本面状况成为今年左右行业市场表现的重要因素。

随着未来经济增速逐步恢复，201 年下半年行业增长将有一定机会。

行业目前面临困境，但长期仍有机会。行业景气下滑，电商的分流，商业地产供给上升过快以及人力租金成本上升的压力为零售业近几年表现较差的主要原因。零售业正步入转型加速期，且成熟业态有不断细化趋势。长期来看，消费对GDP贡献率将逐步提高。城镇化是商业零售行业不断发展的重要动力源泉。

维持零售行业中性评级。综合考量的话，201 年下半年整个行业虽然会有一定的回暖，但整体将仍在低位徘徊。维持“中性”的评级。从长期来说，新型城镇化战略，新的消费政策将陆续出台，加上收入分配改革推进，将是未来零售业最大的政策红利。

10年期国开债发行延续低迷 投资策略：1）百货的话，新的投资机会在于一线城市新城区和二、三线城市，扩张方向为上述区域的公司；相关标的：合肥百货、天虹商场等；2）超市的话首选拥有强劲的异地拓展能力，并能通过扩张及供应链效率提升能覆盖人力成本上涨压力的公司，如：

永辉超市、步步高；风险提示：宏观经济增速下滑；人工、租金成本上升幅度超预期；络零售对实体渠道的冲击。