工业综合大国崛起的必由之路荐股呢

工业综合：大国崛起的必由之路 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

希望通过本篇报告全面分析中国军工行业改革的历史、现状及措施，同时结合国外军工生产体制，为您揭示中国的未来趋势并梳理各大主要军工集团旗下上市公司的投资机会。

遇到病人多的时候 从改革历史看，国企改革是一个与时俱进的过程，是国有企业适应时代发展不得不进行的变革。从过去的案例来看，国企改革的目的基本是达到的，这些经验有助于当前和今后国企改革的进行，以解决当前国有军工企业面临的问题。

军工集团由于军品业务受政策支持，又掌握了大量高精尖技术和高技术人才，更能通过改革进一步做大做强。当前的军工集团是大国企的缩影，虽然军品业务受经济周期影响很小，但其占全部业务比重仅约1/ 左右，其余均是周期性强的民品业务，受经济增速下行的压力巨大。如何通过改革手段发挥军工集团企业在技术、人才、资本等方面的大量资源积累成为极为迫切的事情，也是其提升未来效率的核心手段。

国企改革的具体措施带来乐观预期，军工改革中的科研院所改制、资产证券化、军品定价机制改革和军民融合更是激活军工企业、打造强大军工的制度性变革，有望涌现一批掌握世界领先技术、治理结构完善的现代化军工企业。

从资产证券化水平和未来成长空间来看，我们认为：

1.电科集团、兵器工业、航天系证券化比例仅20%左右，有较大提升空间，电科集团和兵器工业集团由于其资产特点，国企改革进展速度可能会更快。

2.从未来发展前景看，中航系军民机业务均有较好的成长性，虽然其资产证券化水平较高，但还有提升空间，且集团意愿明显，优质资产注入动力强，业务未来前景好。

.船舶系，军品业务发展前景好，掌握核心技术，民船业务短期内还有个去产能过程，但如果未来民船业务趋向回暖，其盈利能力有望大幅提升。

从二级市场表现看，由于政策支持和资产注入预期原因，部分企业市值已反应一定预期，同时资产注入体量和时间也难以判断，其投资价值难把握。我们将更重点挖掘国企改革和资产证券化对提升资产质量和改善盈利能力带来的价值重估机会。

投资建议：集团层面建议重点关注电科集团、航天系、兵器工业集团的国企改革进展，上市公司中建议重点关注中航电子、航天长峰、航天晨光、四川九洲、振华科技、四创电子、国睿科技等有望受益国企改革的公司。其中，四川九洲、航天长峰及航天晨光大股东的技术实力雄厚且资产规模大，上市公司未来有望受益大股东国企改革过程中资产运作带来的资产质量大幅改善和盈利水平提升的机会。