申万宏源经济仍然偏弱期待积极财政进一步发牛

申万宏源：经济仍然偏弱 期待积极财政进一步发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

李彦宏亲自任院长 结论或者投资建议：

稳基建、促销费将成为政策主要目标，货币政策已经偏松的背景下，均需依靠更为积极的财政政策推动，中央政府加杠杆或成为积极财政的结构性特征。当前地方政府面临高杠杆和资管新规对融资的潜在约束，投资动力受限；同时贸易摩擦的潜在冲击集中于制造业领域，预计未来经济政策主要目标将聚焦稳基建和促进消费品市场保持较快增长。而7月以来货币政策已经有所转向，财政政策发挥更大作用成为当务之急，一方面，中央财政应加大对基建投资的支持力度，并疏通地方政府融资活动；另一方面，仍需更大力度的结构性减税政策，包括降低增值税税率、提高出口退税率等，以激发制造业生产消费活力，稳定消费和制造业投资预期。中央政府加杠杆或成为积极财政的结构性特征。放松地产调控仍不是优先选项。而货币政策也将主要着眼于国内经济，降准仍有空间，我们预计2019年在基础货币稳定增长的基础上，存准率仍有200个BP的下调空间。

原因及逻辑：

基数较低、限产松动叠加出口改善，工业生产增速略有回升。10月工业增加值增长5.9%，较9月回升0.1个百分点；主因10月工业生产基数较低、限产力度有所放松以及出口改善提振制造业生产。季调后，10月工业生产环比增长0.48%，持平于9月，仍处于较低水平。

其中，采矿业增长3.8%，回升1.6个百分点，政策松动的影响较为明显；制造业增长6.1%，回升0.4个百分点；10月出口加快，出口交货值增长14.7%，较9月回升3个百分点，对制造业生产有所提振。公用事业增长6.8%，回落4.2个百分点；与天然气产量回落相互印证。从主要行业来看，食品制造、运输设备、计算机、电气机械等明显回升；电力热力、医药、专用设备、汽车等明显回落。从主要工业品产量来看，钢材、粗钢、水泥、原煤等生产明显加快，乙烯和天然气生产明显放缓。后续出口不确定性仍高，工业生产仍然承压。

制造业投资保持强劲，基建投资回升缓慢，期待积极财政和融资企稳对基建形成支撑。月投资累计增长5.7%，较月提升0.3个百分点；单月投资增长8%，提升1.9个百分点。