东莞证券政策设想趋于完美实际效果尚待观察覆盖

人民客户端2月8日凌晨消息 东莞证券：政策设想趋于完美 实际效果尚待观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2010年11月3日晚，美国联邦储备委员会3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。

点评：

11月3日晚，美国联邦储备委员会宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏，从而增加就业和稳定物价。

美联储的声明表示，公司在设备和软件方面的支出正在增长，但增长速度不及今年早些时候；非居住房屋方面的投资继续表现疲弱，雇主仍旧不愿聘用更多员工，新屋开工率则仍旧保持在受抑制的水平。更长期通胀预期一直都保持稳定，但最近几个季度以来，用于衡量潜在通货膨胀的各项指标一直都处于下行趋势中。公开市场委员会声称，他们正寻求最大程度上的就业和物价稳定性。目前而言，失业率正处于较高水平，用于衡量潜在通货膨胀的各项指标仍处于较低水平。虽然委员会预计资源利用率将在物价稳定的环境下逐步恢复较高水平，但该进展过于缓慢。为了促进更加强劲的经济复苏步伐和确保长期保持较为适宜的通胀水平符合，委员会将维持将来自于所持债券的本金付款进行再投资，并计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，也就是每个月收购大约750亿美元。

美联储的声明表明，潜在通胀是美联储重点关注的目标之一，而长期通胀预期则似乎处于次要的地位。

从凯恩斯主义的理论来看，长期通胀预期保持稳定，货币政策也应该保持现状，但此时却宣布购买美国长期国债，并实现给市场一个明确的预期，这与美联储的货币主义政策执行有关。格林斯潘执掌美联储以来，美国货币政策一致推崇弗里德曼货币主义理论，认为货币政策应该保持中性，并按照泰勒规则形势对货币政策中介目标做出相应调整，最终实现货币政策的最终目标。并认为，在通常情况下应当遵循规则行事，在意外情况下则应相机抉择。这里所谓中性的货币政策，指的是使货币利率与自然利率完全相等，使名义货币供应量保持在不会引致人们改变其在全部财富中愿意（预期）以货币形式持有的比例的状态。从这个意义上，我们可以得出这样的结论：美联储购买长期国债的目的是为了防止潜在通胀率不断下行而引起的更长期的通胀预期进一步下降，从而增加经济二次陷入衰退的危险，在此基础上拉动通货膨胀率升至美联储指定的目标内，并间接刺激经济复苏的步伐进一步加快，从而增加就业。

从理论上来讲，该措施甚为完美。这是因为，美联储在阐述货币政策时指出，货币政策最终目标是为了“促使最大限度地增加就业、物价稳定和长期利率水平稳定”，该举措却可以同时实现这三个目标。尽管如此，实践中仍存在一定的不确定性。首先，当前就业市场疲软主要来自于私人企业部门的经济不振，而国债购买计划所投放的资金能从多大程度上惠及私人企业部门，这点仍尚待观察。其次，此次美国通胀率保持低位既有供给又有需求方面的原因，可以说是消费热情和生产热情不高共同造成的，通胀率的提高是要靠提高供需双方的热情来实现的，而国债的购买给政府带来的刺激资金能多大程度上直接带动企业的生产热情，并以此增加就业，带动消费的可持续增长的问题仍值得商榷。历史经验显示，美国长期国债募集的资金更多地是投入到基础设施方面，直接投入到制造业等生产领域的资金并不多，对通胀的短期拉动作用有限。