行业光大证券5月行业PMI显示消费出现反弹制

光大证券：5月行业PMI显示消费出现反弹 制造业总体降幅放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆行业PMI领先性的历史验证与实验验证：

为什么需要重点跟踪和研究行业PMI数据呢？主要是基于行业PMI数据具有领先性这一假说，但这种假说确实需要验证。我们有两种方法来验证，其一，是通过历史数据的分析与处理；其二，就是根据现有的数据进行预测，并等待时间来验证。我们计划对行业PMI数据跟踪6个月左右的时间，并以此来验证PMI的领先性是否可靠。

◆用购进价格预测通胀是需要特别杜绝考试选拔学生谨慎的：

有些分析者认为购进价格回落可以得出物价压力放缓的结论，我们认为在得出这个结论的时候需要特别谨慎。第一，购进价格的回落实际上是比较滞后的，而消费品价格则是更领先的，购进价格是生产者接受的价格，而CPI/PPI都与此概念都有较大差异。第二，外在冲击是造成目前物价高企的重要原因。猪肉的因素就没有体现在PMI中，木材加工、医药制造等行业的数据就显示这两个行业存在原材料价格冲击。

◆PMI涉及行业的分类：

我们将制造业PMI调查的20个行业分为以下三组，并按组进行分析。

第一组，消费类制造业，包括食品加工及制造业、饮料制造业等；第二组，原材料组，包括石油加工进行“幼升小”新生入学登记及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、化纤制造及橡胶塑料制品业等；第三组，设备组，包括通用设备制造业、专用设备制造业等。详细分类可参见报告正文。

◆原材料组5月PMI出现弱势反弹：

在原材料组中，几乎所有行业新订单都出现了反弹，但反弹力度不明显。

综合新订单、生产量、产成品库存等几个方面来看，我们认为石油加工、金属制品、有色金属冶炼等行业5月份的表现较好，石油加工是因为新订单强劲，金属制品和有色金属冶炼是因为去库存的进程比较快。

◆设备制造组5月PMI下降幅度放缓：

从设备制造组的PMI原始数据来看，5月份的情况仍然处于下降的通道中，只是相对历史平均情况来说，下降的幅度要低一些。总体上来看，我们认为电气机械和专用设备两个子行业的需求会最快复苏，而且其在产成品和原材料领域的去库存都已经进行一段时间。

◆必须消费品5月PMI出现反弹，可选消费继续下滑：

从消费品组的PMI原始数据来看，5月份的情况出现分化，必须消费品5月份PMI出现反弹，而可选消费则继续下滑。总体上，我们认为服装鞋帽和饮料制造业情况最好，已经进入复苏中，一方面其新订单和生产的情况明显改善，另一方面，产成品库存和原材料库存也在经历去化过程。