高考加油光大证券经济增长动能孱弱魏家

光大证券：经济增长动能孱弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要紧紧围绕全县“十一五”扶贫开发和年度工作任务]

上月经济增长超预期下滑。尽管我们已经预期到了经济增长会减速，但8月减速的幅度还是让我们吃惊。8月工业增加值同比增速从7月的9.0%大幅下滑至6.9%，创下了次贷危机之后的新低。同期发电量也出现了两年来的首次同比负增长。有观点认为今年8月较为凉爽的气候抑制了用电需求，压低了发电量增速。不过，考虑到受天气影响较大的居民用电仅占总用电量的约15%，且工业用电在8月也同比负增长，8月经济大幅减速真实存在，不是气候带来假象。经济增长的减速在投资、进口、物价、税收等多方面都可以得到印证。

9月经济增速将会从8月的低位小幅回升，但增长动能仍然很弱。考虑到近期有一些货币政策放松的举措（媒体报道的5千亿元SLF、公开市场14天正回购利率的下调），以及地产销量的回升，我们预期9月工业增加值增速会小幅回升。

但回升幅度有限，预期仅能回到7.8%。

预计3季度GDP增速会跌至7.2%，今年全年GDP增速预测下调至7.4%。用工业增加值来推算，3季度GDP增速应该会从2季度的7.5%下滑至7.2%，很难说是在“7.5%左右”了。而在今年4季度，随着稳增长措施力度的再度加强，GDP增速有望回升至7.4%。这样算下来，全年GDP应该在7.4%的水平。不过，基于稳增长政策的不确定性，我们认为7.4%的全年GDP增速预测仍然面临较大下调的风险。

通缩的压力已经明显上升，再次下调全年CPI与PPI预测数字。与低迷经济就是经医调委调解并达成协议的医疗纠纷案件增长相伴的，是通缩压力的进一步抬头。PPI就不用说了。在9月份，生产资料价格又有大幅下挫，螺纹钢、铝等重要商品的期货价格呈现出加速下跌的态势。我们预计9月PPI同比会在8月-1.2%的基础上明显下滑至-1.8%。看起来，PPI月度数字年内转正的希望已经落空。通缩的压力已经开始向CPI蔓延。本来，每年“十一”之前都是食品价格明显上涨的季节。但今年9月食品价格上涨乏力，环比涨幅不及往年同期。据此推算，9月CPI同比应该下滑至1.8%，年内第二次落在2%以下。根据这一走势，我们在上月下调之后，再次小幅下调CPI和PPI的全年预测数字。

“稳增长”政策力度有所加大，但仍难以改变经济低迷的格局。尽管经济面临的压力已经很大，但宏观政策“画地为牢”的倾向仍然严重。一些官媒甚至有意将“稳增长”与“促改革”对立起来。这让“稳增长”措施的推出面临相当大的阻力，只能采用迂回或是隐蔽的方式进行。这让政策力度难以有效放大，因而也就很难改变经济低迷的格局。因此，我们对未来经济前景仍然持谨慎态度。而我们现在给出的经济预测数字也面临较大进一步下调的风险。