高华证券从贸易条件来看安倍经济学的受益者公开

高华证券：从贸易条件来看安倍经济学的受益者和受损者 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

日本贸易条件开始显现初步改善迹象。但各个行业的投入/产出结构以及与外国公司的竞争程度的差异十分明显。本报告中，我们基于综合贸易条件指数深入分析了安倍经济学的长期趋势以及正在发生的变化，该指数计入了国内商品和贸易品的价格。

在安倍经济学之下，我们需注意三个特点：(1)贸易条件明显改善的行业在安倍经济学之前即可相对成功地将成本上涨传导至售价（运输设备、精密仪器）。(2)钢铁行业有所改良，而安倍经济学之前其贸易条件恶化。( )电子零部件、信息/通讯设备、化工产品和其它在安倍经济学之前就表现滞后的行业仍未走出困境。

2.将贸易条件细分为4个因素，我们发现精密仪器和交运装备领域贸易条件的改善得益于出口价格的走高，明显是拜安倍经济学之下日元疲软所赐。在钢铁行业，国内售价贡献积极。这是由于内需的增长使得各企业能够将本钱上涨转嫁至国内售价的结果。

.电子零部件和信息/通信装备行业的贸易条件继续恶化，国内售价稳步下跌。这些行业的日本公司与进入日本市场的外国公司之间存在剧烈的价格战。这类结构性因素将继续影响内需增长，且该行业内的公司仍然无法将本钱上涨传导至售价。

4.贸易条件对经常性利润和股价有着重大影响。产出-投入差距与企业创造的附加值是相对应的。在与外国竞争者存在日趋激烈的价格战的行业（如大宗商品产品占较高比例），由于本钱上涨没法顺畅地转嫁至售价，贸易条件时有恶化。我们认为从贸易条件的角度看各个行业的差异对于日本产业调剂前景有着重要的参考作用。