商业零售步入微增长时代荐股物业

东北电监局和有关电力企业发扬“一切为了奥运、一切服从奥运、一切服务奥运、一切奉献奥运”的精神 商业零售：步入微增长时代 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

广发零售指数增速维持在低位 月份零售行业指数小幅回落，增速为17.4%，较月份有较大幅度回升，但仍处于低位。百家重点零售企业 月份销售增速回升缓慢，同比仅增长9.9%，因为：1）去年 月基数较高；2） 月份天气变化较大； ）政策压力较大，反腐对一些高端品牌有所影响；4）消费者缺乏信心，对收入等预期偏悲观。分品类来看，服装、金银珠宝等增速有较明显提升。

收入及利润增速均处于较低水平2012年及201 年一季度零售行业收入及盈利增速明显下滑。1）12年行业收入同比增长12.17%，净利润下降7.67%，其中百货收入增9.55%，利润增长11.94%；专业连锁收入增长14.58%，净利润大幅下降 8.9%；商业物业收入增长14.74%，净利润同比增长 0.14%。2）1 年一季度，收入增长10.21%，利润下降2.9%，其中百货收入增长7.49%，利润增长1.49%；专业连锁收入增12.52%，利润降17.41%；商业物业经营收入增19.47%，利润增16.24%。 ）综合毛利率受多方因素制约出现下降，尽管地产收入以及出租比例增加在一定程度上缓和了毛利率的下降；受人工成本、租金费用、水电费等刚性费用上涨影响，12年行业期间费用率上升0. 6个百分点，从而使净利率下降0.67个百分点。4）一季度毛利率下降0.5 个百分点，期间费用率微降0.05个百分点，净利率下降0.44个百分点。5）各业态分化显著，商业物业经营行业表现优异。

近期行业、公司资讯及跟踪分析1、黄金暴跌引发抢购热潮；2、《络发票管理办法》将自今年4月1日起施行； 、公司跟踪分析：上海家化、重庆百货、王府井、大商股份。

投资建议：

经过调整，主流公司动态估值已经在倍之间，比较历史我们认为继续下跌空间有限，但未来一个季度行业增速上行压力仍然较大。从宏观经济周期和竞争分流看，实体零售渠道已进入微增长时代，不同省份结构性分化愈发明显。重申淡化板块、强调个股的观点，研究重点倾向于抓住经营基本面存在改善拐点和区域竞争缓和的个股。5月份建议重点关注：

重庆百货、欧亚集团、友阿股份、上海家化、老凤祥。

风险提示：行业销售增速回升缓慢、政策落实低于预期。