机械制造似曾相识的轨迹荐股了

机械制造：似曾相识的轨迹 荐5股 -27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

回顾日本工程机械行业60年：寻找似曾相识的投资曲线日本工程机械行业随着日本经济变化分为两个发展阶段：第一阶段（年）以投资为导向的高速成长阶段，共出现了五次投资周期（以基建+房产投资为主），对应着工程机械行业的五个景气周期。1990年日本“泡沫经济”破碎，日本国内公共投资需求和房产投资走向平稳，工程机械行业迎来调整，逐渐步入成熟周期。第二阶段（2000年至今）以更新需求为增长点，行业以七年为周期发展。日本工程机械产业变迁中有几个明显的特征：（1）挖掘机替代装载机的趋势；（2）小型挖掘机逐步崛起；（ ）内需停滞，出口接力。

探索龙头小松制造所：两次化险为夷的经历，完成从量变到质变的过程小松的成长历程是日本工程机械行业发展的缩影，目前小松已经跻身全球工程机械行业前列。在行业成熟之后公司克服了两次大的外部危机：（1）2001年左右，日本工程机械需求跌至1990年来新低，公司大刀阔斧地削减固定费用，裁撤人员、关停合并冗余的子公司，销售收入比与利润率一降一升，公司经营结构大大改善；（2）2008年的全球金融危机，公司果断选择停产和限产模式去库存，资金周转状况得到好转。

深思日本行业发展：内外兼修，重视核心技术积累日本工程机械发展成功的内部因素主要有四方面：（1）兼顾国内外两个市场，并逐渐扩展业务领域，在内需下行后，迅速开启了国际化业务；（2）重视技术研发，提高产品技术水平并实现核心零部件国产化；（ ）产品结构随着需求相机抉择，行业发展后期小型挖掘机逐步放量；（4）消化吸收先进技术，拓展海外市场寻求均衡。

让历史见证你的力量和荣耀！玩《跨越千年》 借鉴成长之路：工程机械潜力仍待挖掘，更加期待存量时代的新周期从城镇化阶段、投资体量、绝对销量、保有量密度四个维度对比分析，我国目前工程机械行业相当于与日本九十年代的发展水平，仍有潜力值得挖掘。未来需求基础一方面来自于存量的更新需求，另一方面来自于海外市场。

从国际化进程中，本土化生产、本土化管理是值得学习借鉴的，一带一路的历史机遇是值得期待的。

投资建议：从日本的发展历程来看，地产和基建投资仍然是对工程机械行业最有效的拉动方式，但一旦迈过边际拐点，就会逐步走向成熟的新周期。从典型范例小松的成长过程来看，对危机的处理能力远比抓住机遇更可贵。

我们建议积极关注两类公司：（1）能穿越行业低谷周期并作出逆势调整的公司；（2）具备向海外进军，寻求国际化业务突破的企业；（ ）产品结构调整符合产业趋势。基于此，我们建议积极关注龙头公司三一重工，其次建议关注柳工、徐工、中联重科，和核心零部件企业恒立液压。

风险提示：宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性；原材料价格波动影响企业利润率；行业竞争加剧导致毛利率下滑；国际化业务拓展不及预期。