长江证券从PPP看信用端发力特征位置

长江证券：从PPP看信用端发力特征 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点从PPP看信用端“发力”特征目前PPP或为基建投资的重要抓手。2018年下半年以来，为缓释信用收缩过快对经济造成的压力，政策天平逐步向稳增长倾斜，金融防风险背景下，当前基建为逆周期调节的重要方式。考虑到PPP作为基建投资的重要支撑，且具有撬动社会资本的作用，或成为基建投资重要抓手，这可从2018年7月以来，管理库项目数量和投资额快速上升得到印证。

PPP视角下，不同投资回报机制项目的变化显示政策在信用端逐步发力。从回报机制看，若政策在信用端发力，将直接影响可行性缺口补助类和政府付费类项目。2018年下处于2012年以来的去库存过程。半年以来，管理库中PPP项目和保险投资新政不仅为保险资金打开了另类投资的大门投资额增长较为明显，分拆结构看，增长主要来源于可行性缺口补助类项目，政府付费类项目企稳小幅回升，而使用者付费保持平稳，显示政策在信用端逐步发力。

传统基建领域仍是PPP发力的主要方向。2018年7月至2018年11月，管理库项目数量和投资额均出现较为显著的增长，拆分结构看，增长主要源于市政工程和交通运输等领域，这表明传统基建领域仍是PPP主要发力方向。

数据集萃宏观流动性：为对冲春节期间的流动性缺口，上周央行公开市场净投放11600亿，创单周历史新高；年末资金供需开始紧张，银行间资金利率偏紧，1周SHIBOR利率有所上升；信用利差和期限利差走阔。

股市流动性：资金供给上，上周陆港通大幅净流入，融资余额略有下降，产业资本小幅净减持。资金需求上，截至1月20日，1月股权融资773.14亿元，其中，IPO募资60.99亿元；上周解禁市值430.01亿元，较前周有所上升。

交易特征：上周偏股混合型基金、普通股票型基金仓位较前周均略有下降；市场情绪有所回暖，换手率有所上升，日均交易额略有下降。