国海证券海外需求相对平稳

国海证券：海外需求相对平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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海关总署：2017年5月，以美元计价的出口同比增长8.7%（4月：8%），进口同比增长14.8%（4月：11.9%），贸易顺差408亿美元。

投资要点：

外需相对平稳。5月出口同比增长8.7%，较4月回升0.7%。（1）分国别来看，5月对美欧日合计出口额同比增长9.7%，较4月加快了1个百分点，其中5月对欧盟出口增速较4月上升5.6个百分点，对日本出口出口增速较4月下滑了近10个百分点，对美国出口增速与4月持平。但由于对美欧出口比重合计在40%左右，而对日本出口额仅占出口额的不到6%，因此对欧盟出口的回升是5月出口增速回升的重要推动。（2）从不同商品种类看，5月机电、劳动密稿源：新华集型产品出口分别增长了4%和5.81%，机电产品增速较4月回升3.8个百分点，劳动密集型产品增速较4月回落了1.7%。机电产品出口增速的回升表明在二季度工业旺季之下，海外市场的需求并不弱。

进口回升更为明显。5月进口额增速较4月上升3个百分点至14.8%。

在进口均价与4月持平的基础上，5月原油进口数量同比上升15.4%，环比增长8%；5月铁矿石进口数量同比增长5.5%，环比则上升11%，环比的回升可能与近期铁矿石价格的回落有关。从价格同比变化对进口额的影响来看，5月原油、铁矿石进口均价同比涨幅已经收窄至30%左右，而一季度原油、铁矿石的价格同比涨幅分别为56%和75%，因此2017年5月原油、铁矿石进口额增速中隐含的价格因素已经弱化，而数量因素更多反映的是国内经济中下游需求的平稳。

综上，我们预计未来个季度出口、进口额现场非常混乱增速可能会随着价格因素的减弱而缓慢走低，预计2017年全年出口增速在6%-7%左右，并且随着上游周期性品种进口的季节性回落，贸易顺差可能会进一步扩大。

风险提示：全球经济下行风险加大。