高考加油国信证券也门急凉风油价过山车魏家

国信证券：也门急凉风 油价过山车 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．股市普跌、债市盘整，美元两周连跌。

2．油价暴涨后暴跌、金银持续反弹。

上周海外大类资产的表现主要受而且通过这个平台沙特空袭也门事件的影响。避险情绪的升温导致欧美股市则纷纷下跌；日元和金银等避险资产随之受到提振；油价一度暴涨6%，但后一交易日跌回原位；美元指数连续两周下跌，非美货币大多反弹；10年期美国国债收益率则继续在低位盘整。

未来主要海外大类资产表现仍将受到美元走势的驱动。短期来看，美元指数与美国和德国短期国债利差之间的正相关性日趋显著，这也意味着美元指数尚不具备持续下跌的可能性；中长期来看，美元周期与美国和德国GDP增速差具有明显的相关性，因此未来主要发达经济体复苏进程的差异仍将是此轮美元牛市能否延续的关键。

热点事件聚焦也门局把繁杂的招商工作外包给专业机构势引发原油供应担忧，油价反弹昙花一现。

由于上周四沙特领兵空袭也门，全球金融市场再次遭遇黑天鹅事件。就当前来看，也门的原油产量和地理位臵尚不足以影响中东的石油供应；而只有中东地缘政治风险升级致使战场扩大，才有可能影响原油供应和油价走势。

近三次中东地区的战争对于油价的影响表明：市场能否提前预料到战事的爆发往往是油价飙涨的决定性因素；而在战争爆发后，预期的消退会使油价的走势很快回归到由基本面供求决定的轨道。鉴于目前市场对于也门局势是否会升级为新一轮的中东战争尚无一致性预期，上周的油价大涨恐只是昙花一现；而由库存上升带来的供给过剩仍将在短期内制约油价的反弹。

经济基本面解读1.美国经济数据继续参差不齐，二季度复苏有望改善。

2.货币宽松下欧元区和日本经济景气分化，日本央行再宽松压力加大。

美国2月耐用品订单意外下滑，但2月CPI环比却创下8个月来的最大增幅。

我们认为随着一季度的结束，美国经济数据正处于由利空向利多主导的转换阶段，其经济活动的扩张也正逐渐加快。

欧元区3月综合PMI创四年来新高，再次印证了欧元区经济复苏在当前正重拾动能；日本3月制造业PMI和2月CPI则乏善可陈，凸显出当前日本经济从去年的衰退中复苏的脆弱性，也令日本央行未来进一步扩大货币宽松的压力加大。