教育行业业绩分化加剧聚焦质优成长股

教育行业：业绩分化加剧 聚焦质优成长股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要2016年年报点评：新三板教育行业正从超高速增长逐步回落至较快速增长新常态，业绩分化加剧，强者恒强，建议投资者结合当前确定性较高的Pre-IPO投资策略，聚焦质优成长股。

成长性持续跑赢新三板整体市场。264家新三板教育企业中249家企业按时披露2016年年报，总计实现营收248.96亿元，平均营收9998.41万元，同比增长 5.18%，增速领先新三板整体市场18.28个百分点；归母净利润总额21.65亿元，平均归母净利润869. 8万元，同比增长21.68%，增速高出新三板整体市场10.2 个百分点。

净利增速显著回落，业绩分化加剧。2016年新三板教育行业总体收入保持较高的成长性，与2015年平均营业收入同比增长率 5.48%基本一致。但平均归母净利润增速从2015年同期的79.56%显著回落至21.68%，总体而言新三板教育行业从超高速增长逐步回落至较快速增长新常态。从内部结构来看，业绩分化加剧。一方面，亏损的企业数量从2015年的44家上升至2016年69家，占比从17.67%大幅提升至27.71%，亏损面有所扩大；另一方面，净利润超过1000万的企业数量从2015年的59家上升至2016年78家，特别是净利润超过5000万的质优企业数量一年内从7家飙升至1 家，几乎翻了一番。

强者恒强，质优企业成长性依旧强劲。我们进一步分析发现，净利润超过1000万的78家教育企业2016年平均归母净利润同比增长率（整体法）64.88%，高于新三板教育板块平均水平4 .2个百分点，其中净利润超过5000万的1 家教育企业2016年平均归母净利润同比增长率（整体法）更是高达9 .07%，高出新三板教育板块平均水平71. 9个百分点，可谓规模和成长兼具。

K12教育和职业教育领域优质标的云集。从领域分布来看，这78家净利润超过1000万教育企业主要分布在K12教育和职业教育领域，分别占比42. 1%和47.44%，合计占比近九成；而学前教育领域仅有8家，占比仅一成。

广证恒生按照总市值、营收规模及同比增长率、归母净利润及同比增长率、净资产收益率（ROE）六大指标对249家教育企业进行综合分析排名，一共筛选出9家上榜次数达到 次及以上的超级明星企业，分别是和君商学（8 19 ）、传智播客（8 ）、世纪明德（8 ）、华图教育（8 ）、全美（8 ）、亿童文教（4 022 .OC）、新东方（8 ）、颂大教育（4 ）、文都教育（8 8 ）。

风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧风险