新三板试点即将扩至全国制度设计须同步提速容易

新三板扩容尘埃落定。近日召开的国务院常务会议提出，加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国。利好消息传来，几家欢喜几家愁。一方面，全国数千家高新企业已做好准备，抢食这块蛋糕；另一方面，许多投资者担心会分流主板资金。

业内人士认为，新三板试点扩至全国后，其发展将进入快车道，多层次资本市场体系逐渐完善，但面临的挑战将更加严峻，亟待完善筛选、交易及转板制度，确保企业进入新三板，放大新三板价值发现作用。

扩容利好数千企业

６月２１日，证监会召开发布会就新三板试点扩围等热点问题进行回应，表示正在按国务院常务会议要求，研究制定中小企业股份转让系统试点扩大到全国的具体方案。对于市场而言，这是一个期盼已久的利好消息。

１０个月前，证监会正式启动首批扩大非上市公司股份转让试点工作，试点园区在北京中关村园区的基础上，新增了天津滨海、上海张江、武汉东湖３个国家级高新区。但由于试点范围所限，其他地区的企业无法在全国中小企业股份转让系统挂牌。

据统计，目前新三板挂牌企业已达２１２家，总股本达５８．１９亿股。去年以来定向发行２８次，发行股数２．０６亿股，融资近９亿元。

武汉科技大学证券金融研究所所长董登新表示，目前主板、创业板和中小板都是标准化市场。新三板作为非标准化市场，挂牌上市公司多为营收规模较小、处于发展初期的高科技企业。新三板扩容全国将有望成为创投退出的重要渠道，利好企业在更加广阔的资本市场融资发展。

据悉，目前全国１０５个国家级高新区的新三板储备企业大约有两三千家。成都、长沙、安徽、广东等地都表示已做好准备，希望早日成为全国中小企业股份转让系统试点园区。其中，成都高新区建立了１００家企业的后备库。

长江证券场外市场部总经理宋望明预计，４—５年后，新三板上市企业可以达到４０００至５０００家，市值达到上万亿元。新三板将以海量供应控制市场高估值，将过剩流动性引向实体经济，支持科技创新、产业升级，开启场外市场新时代。

不排除炒作的可能

新三板扩容分流ＩＰＯ“堰塞湖”，一直是监管层力推的一个途径。风行投资高级分析师谢臣说，未来新三板将成为多层次资本市场的基石，其规模将超过主板，分流等待在主板ＩＰＯ的排队企业。

“从市场层面分析，新三板扩容预期将造成Ａ股下跌还将持续。”谢臣说。

不过，对于一些中小企业来说，其对新三板的渴望程度并非像市场预测的那么强烈，由于新三板的融资功能相对较弱，登陆Ａ股创业板或中小板仍是其最终目标。湖北省宜昌高新区某科技公司董事长胡威告诉，新三板的扩容不会改变公司既有的上市计划，目标定位还是在创业板，按照与投资机构协议的融资计划一步一步走。

对于新三板扩容后，大量新上股票是否会迎来一轮爆炒也是许多投资者最担心的问题。“在挂牌企业增多之后，投资者可选择空间大为扩大，有些股票会不会被爆炒，就像当初的中小板、创业板。”谢臣说，新三板的确有很多“小而美”的公司，复合增长率和市盈率都较高，估值相对较低，不排除市场炒作的可能。

制度设计须同步提速

新三板扩容全国后，其发展将进入快车道，多层次资本市场体系逐渐完善，但面临的挑战将更加严峻，亟待完善筛选、交易及转板制度，确保企业进入新三板，放大新三板价值发现作用。

董登新认为，在目前的市场环境下，中小型创新企业的成长性很受欢迎，新三板扩容更应一开始就设置条件，防止出现过分炒作，以减小投机性。

从初升的阳光到璀璨的星光 另一方面，新三板的股份交易市场不够活跃也是其一大弊病。上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊表示，非上市股份公司股份转让扩大试点后最大的问题是交投清淡和交易制度的缺陷，导致市场无法实现非上市股份公司的价值发现。

“新三板很多制度优势没有发挥出来，很多细则没有落实，当前活跃度不够，但随着制度不断完善，新三板优势将逐步体现，挂牌企业会逐步增加，交易也会越来越活跃。”董登新认为，应建立起“优胜劣汰”的转板机制，既满足了中小企业的融资需要，又实现了资本市场的资源配置功能。

曹俊建议，在新三板风险总体可控前提下，通过进一步扩大股份交易试点范围、降低投资门槛、建立双向转板和市商制度，让更多的非上市股份制公司进入市场，不断提升新三板股份转让的交易活跃度，确保新三板独特的融资功能的实现，使新三板成为公司治理规范和价值发现的助推器。