高考加油中信建投宿命与反抗魏家

中信建投：宿命与反抗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“反危机”后全球中周期高点的确认——宽松主要是因为与LCS所用技术和使用方法最接近的现役军舰就是维斯比（LCS的吨位要大得多超3000吨了）。而美军的LCS濒海战斗舰将是我们未来主要对手逻辑的高点2009年全球以流动性反危早年高中毕业后机开启新一轮中周期，2015年主导国美国已经表现出了中周期中后段特征：设备投资高点已现，逐渐向充分就业靠拢，收紧货币的预期等。美国中周期高点标志着全球进入了本轮中周期的高点，全球由中周期上升六年转为未来下降三年，康波衰退二次冲击已经开启序幕。从资产配置的逻辑而言，宽松的逻辑终结，配置原则由攻转守。

中周期的未来——强美元周期下如何开启第三库存周期就历史经验而言，未来一个较为确定性的命题是美国如何将自己的中周期向前推动，即展开第三库存周期。中周期中后段的流动性紧缩带来的强美元效应可能会明显冲击到美国经济的基本面，在博弈与协作中，我们推测美元强势将明显弱于前两轮美元强势周期，而这是全球框架下风险偏好可能回暖的重要看点。从康波和中周期的角度来看，最终终结周期的力量是滞胀，2015年资本市场的表现已经是这种逻辑的预演，未来的关键点是周期宿命中把握库存周期反抗的过程。

中期资产配置——商品可能是资产价格的掘墓人从中期资产配置的方向来看，利率债的配置价值逐渐向高点迈进，未来将受制于在利率低位下逐渐温和上行的价格因素。大宗商品价格将经历痛苦的筑底，未来会有缓慢的攀升，从而价格体系的回升将是全球风险偏好回升的重要边际变化。对于股市而言，在去泡沫之后将会逐渐孕育新的结构性机会，关注未来短周期上行期中出现的盈利改善。

短周期的节奏——全球短周期共振回落后，商品将率先反弹2015年初美国开启的第二库存周期下行期会在在2016年中期触底，开启第三库存周期。欧洲在QE下明显地延长了第二库存周期上行期，并于2016年稍晚于美国开启第三库存周期；对于中国而言，2016年初将出现第三库存周期启动点，产能周期第一低点反弹和房地产周期B浪将共同成为第三库存周期的动力所在。

这样的复苏节奏，将决定短期美元趋弱走势和商品率先反弹。

短期资产配置——观察流动性约束改善，守望新一轮短周期开启预期第三库存周期上行将维持在个季度左右，至2017年中期结束，这是未来三年最核心的机会。在战术上来讲，遵循着一种“债券——商品——权益”的运动路径。

未来的结束——2018年四周期共振低点的意义2018年，将是全球库存周期、中周期的共振低点，康波由衰退向萧条的转换点，对中国而言，更是房地产周期的低点。如何保全资产将是未来的核心问题。