今天要说的地下明星和地上明星的的项目

⊙记者 王媛 ○编辑 杨刚

在发债方面向来极具创新风格的国开行，昨日又发行了2期7年期含权浮息。与往期浮息债需求旺盛不同，昨日两期债投标倍数平平，显示机构对短期紧缩预期仍挥之不去。同时，基于一年期定期存款利率的11国开37浮息债中标利差高达80个基点，创下了今年以来该类型同期限债的新高，反映机构对一年内次数尚存分歧。

互换权是这两期浮息债最大的亮点。其中，11 国开36为基于3月Shibor利率的浮息品种；11国开37 为基于1年期定期存款利率的浮息品种，两只债可选择在第1年末和第2 年末互相转换，转换比例为面值的1：1，发行量均为150亿元。

据一位交易员透露，11国开36和11国开37的中标利差分别为-20个基点和80个基点，中标倍数分别为2.05倍和1.57倍，表明相比定存浮息债，Shibor浮息债更受机构偏爱。

事实上，两债含有互换权，Shibor债认购倍数缘何较高？“即便在端午节后会加息，定存浮息债的率仍低于同期限的固息债和Shibor债，而Shibor债收益率还将较长时间处于高位，因此短期内（至少在行权前的1年内）Shibor债的价值要高于定存浮息债。”国海证券债券师高勇标这样告诉记者。目前，机构对5月份CPI同比增幅的预期多为5.4%-5.6%之间，市场对端午节前后加息预期较强。

值得一提的是，基于1年期定期存款利率的11国开37浮息债，中标利差为80个基点，不仅创下了今年以来该类型同期限金融债的新高，也大大高于之前市场预测均值10个基点左右，反映机构对未来一年内加息次数尚存分歧。(,)债券研究小组指出，目前浮息债二级市场收益率反映了一次左右的加息预期，从本次招标结果来看，投标的机构对于未来一年内加息的次数还存在分歧。“我们认为是一年内还会有两次加息。”

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