东莞证券物价疲软数量型货币工具推出概率加哈

东莞证券：物价疲软 数量型货币工具推出概率加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局公布，2014年11月全国居民消费价格环比下降0.2%，同比上涨1.4%，前值以及预期值均为1.6%。全国工业生产者出厂价格环比下降0.5%，同比下降2.7%，前值为下降2.2%，预期下降2.4%。工业生产者购进价格环比下降0.7%，同比下降3.2%，10月同比下降2.5%。前11个月，CPI累计同比增长2.0%，PPI累计同比下降1.8%，工业生产者购进价格累计同比下降2.0%。

点评：

消费端价格上涨乏力。受制于经济疲软，11月核心CPI仅涨1.3%，连续四个月回落。与10月相比，食品价格增速小幅下降至2.3%，影响物价波动的鲜菜以及猪肉价格仍然负增长，其中鲜菜价格同比下降5.2%，连续八个月同比下降；猪肉价格降幅扩大至3.8%，环比跌幅扩大至1.3%。另外，非食品价格增速持续回落，11月同比增长1.0%，较10月下降0.1个百分点，连续六个月下跌。由于发改委持续调低油品价格，11月车用燃料及零配件分项价格同比降幅扩大至8.3%，连续三个月负增长。此外，11月居住价格同比仅增1.4%，连续十个月下滑。

需求复苏缓慢导致工业生产购进以及出厂价格持续走低。11月官方以及汇丰制造业PMI均下滑至荣枯线附近，其中生产、新订单以及采购均持续下滑，显示经济下行压力较大。从生产资料分项来看，采掘、原材料以及加工业出厂价格降幅再度加大，其中采掘工业出厂价格同比下降10.7%。从购进价格来看，黑色金属购进价格降幅较大，达到7.7%。

即可自动获得一骑当千奖励 数量型货币政策工具推出概率加大。目前经济表现疲软，通胀压力较低，展望12月物价走势，受到基数偏低影响，CPI增速或将小幅回升；考虑到上游生产资料价格持续低迷，PPI走势将维持弱势。综合近期经济数据来看，9、10月释放的MLF对基本面改善的作用有限，信贷扩张力度较弱，投资增速下滑。已公布的11月制造业PMI、外贸以及物价数据显示内外需均存在持续萎缩迹象，经济下行压力没有得到缓解。尽管11月21日央行宣布全面降息，但考虑到政策对银行的冲击较大，实体经济融资成本实质性下降的概率较低。因此，随着非标治理成效渐现、地方融资平台清理规则明晰，管理层对信贷的导向能力增强，在货币政策保持稳健基调前提下，适当的数量型货币政策工具或将推出。