东吴证券顺差缩减成为新常态吗

东吴证券：顺差缩减成为新常态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件海关总署6月8日公布：2018年5月进口1879.5亿美元，同比增长26%；出口2128.7亿美元，同比增长12.6%；双双高于市场预期。贸易顺差缩减至249.2亿美元，前值283.8亿美元。

还有两个人的情况与他们相似。同村村民吴杰 观点外需美强欧弱，下半年仍有隐忧。今年以来经济数据美强欧弱的态势在5月出口数据中得到明显反映。下半年美国经济是否有从过热中回落风险仍有待观察；多个新兴经济体（如从15、16年衰退中恢复不久的巴西）近期经济形势严峻，本月从中国进口的增速表现亮眼可能是扰动因素，而非趋势性改善。

a)分地区看，对美国和俄罗斯、印度、巴西等新兴市场出口相对强劲，对欧盟和日韩出口疲弱。5月对美出口增速11.6%，对欧盟、日、韩出口增速分别为8.5%、10.2%、11.4%，其中对日韩出口同比扣除翘尾因素后实际负增长，与发达经济体今年以来的经济数据表现一致。

对东盟出口同比17.6%。对俄罗斯、印度、巴西等新兴市场经济体出口表现亮眼，在负翘尾因素下分别同比增长16.9%、17.2%、65.5%。

b)分产品看，服装箱包鞋等七大项传统劳动密集型产品继续负增长，五月同比降幅缩窄至-1.2%。机电和高新技术产品出口同比分别增长14.8%和17.7%，好于总体，体现出我国经济结构的持续调整。

内需短期不弱，结构上面临调整压力。5月进口同比增速的加快体现了内需的韧性，但原材料量价齐升、人民币汇率升值等因素带来的拉动作用可持续性存疑。下半年增长看点主要在降关税扩进口措施落地对消费品、高新技术产品等领域的拉动。

分产品看，主要原材料中塑料和铜进口量同比大增44.2%、21.8%，原油受油价拉动进口金额增长41.3%，铁矿砂量增价减。大豆恢复增长，农产品进口同比大幅拉升至22.7%。机电和高新技术产品进口同比分别增长23.4%，23.6%。市场等待减税措施落地，汽车进口微降。分地区看，从俄罗斯、巴西、澳洲等初级产品和原材料出口地进口增速快于从美欧日等传统发达国家，与分产品进口数据相印证。

顺差或将延续低位。贸易摩擦忧虑短期趋缓但不确定性始终存在，本月贸易顺差缩小而对美顺差反而扩大的态势恐难持续。下半年随着全球经济复苏走弱和减税、扩大进口措施的落地，贸易顺差低位运行甚至继续缩窄的可能性较大。考虑到服务项目逆差的逐年增长趋势，今年国内经常项目顺差可能大幅收窄。

风险提示：贸易摩擦激化，欧洲政局不稳超预期。