申万宏源财政收支双双加速债务置换释放空间呢

申万宏源：财政收支双双加速 债务置换释放空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

6月份公共财政收入和公共财政支出双加速，财政支出大于财政收入。6月财政收入增速13.9%，比5月增速上升了8.7个百分点，财政支出进一步增加。财政支出同比增速13.9%，比5月增速明显回升（5月2.6%），规模达到1.88万亿，即在收入增长大幅回升的情况下，财政支出继续加码，连续4月维持万亿规模，财政支出大于财政收入，达到3479亿。

中金认为本轮经济反弹为弱复苏的概率较大 月度的支出额/收入额比开始反转上升到1.23，突破低位水平，累计的支出额/收入额比例较上月提高。

中央财政和地方财政重现两位数增长，地产相关税收回暖。6月中央一般公共预算收入增长17.9%，增幅比5月份上升14.6个百分点，增幅较高主要受部分机构集中上缴利润显著增加影响；地方财政收入增速11.2%，增速比5月份上升4.1个百分点，增幅明显回升得益于房地产相关税收增幅回升。

税收收入增速大幅改善，非税收入继续保持较快增长。6月份增值税同比增长2.1%，比5月增幅下降2.3个百分点；消费税和个人所得税都保持两位数增长，消费税主要受到成品油消费税和卷烟消费税提高的影响；值得注意的是，房地产营业税增长9.3%，改变下降态势，缘于部分城市商品房销售回暖。6月份非税收入增速26.5%，比5月份下降16.5个百分点，中央非税收入增长47.2%，主要是部分部分机构上缴利润增加；地方非税收入增长21.3%，比5月份基本持平（5月为21%）。

主要支出项目普遍增速企稳回升,保障民生等重点支出需要。分项支出中，社会保障和就业支出、节能环保支出、城乡社区支出、医疗卫生与计划生育支出等领域增长较快，增速分别为20.9%、19.9%、19.1%和18.3%，增速相比于上个月基本持平。

积极财政政策效果渐现，财政赤字扩大可期。两次债务置换效果渐现，地方政府债务置换有效缓解地方财政压力，改善债务的可持续性，地方财政支出6月达到两位数增长，未来第三批债务置换的到来，进一步释放地方财政支出的空间，有望继续保持支出增长。我们依然维持未来两个季度经济企稳回升的判断，政府仍将以“宽货币+宽财政”为经济托底，全年保7目标不变。积极财政政策效果渐现，未来财政赤字扩大可期。