东莞证券物价波动下降四季度或低位运行的

东莞证券：物价波动下降 四季度或低位运行 类别： 机构： 研究员：

在鸡蛋价格进入下降区间以后 [摘要]

事件：

国家统计局公布，2014年9月全国居民消费价格同比上涨1.6%，前值为2.0%，预期值为1.7%。全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，前值为同比下降1.2%，预期值为下降1.5%。工业生产者购进价格同比下降1.9%，前值为同比下降1.4%。前三季度，CPI累计同比增长2.1%，PPI累计同比下降1.6%，工业生产者购进价格累计同比下降1.8%。

点评：

CPI波动下降，核心CPI增速降至年内低位。尽管月初公布的官方以及汇丰PMI显示经济略有企稳，但9月消费者物价指数回落幅度超过市场预期，侧面反映经济回升动力仍然比较弱。9月核心CPI仅上涨1.5%，连续两个月回落。同比基数较高是导致CPI同比增幅下降的一方面原因，但另一方面，9月猪肉以及鲜菜价格持续下滑，其中鲜菜价格同比大幅下滑9.4%，是年初至今的最大跌幅。猪肉价格同比下跌2.9%，环比仅涨2.3%，低于8月的5.1%。另外，由于发改委持续调低油品价格，9月车用燃料及零配件分项价格同比大幅下降4%，是2013年6月以来的最大跌幅。

四季度或仍将低位运行。从已有的政策来看，四季度经济环比回升的概率较大。一方面，央行释放5000亿元SLF将有效补充由于外汇占款下滑导致的基础货币投放不足，缓解了商业银行的惜贷情绪。另一方面9月30日的楼市新政以及住房公积金政策将吸引刚需以及改善需求置业，开发商或会加大拿地投资，房地产投资跌势或有减缓。然而，由于货币政策仍然偏向中性，全面降息降准出台概率较低，SLF以及楼市新政提升经济的作用有限，缺少需求大幅改善预期，四季度物价仍将维持低位运行。

需求偏弱致PPI降幅扩大。二季度PPI同比增速明显回升主要的推动因素是有色金属价格，但从8月开始有色金属价格环比上涨势头有所减弱，9月有色金属价格掉头向下，加上经济复苏乏力，PPI继续承压。

从生产资料分项来看，采掘、原材料以及加工业出厂价格降幅均有所加大，一定程度上反映出下游需求不旺。从购进价格来看，黑色金属购进价格降幅扩大，原因是国内价格跟随国际价格走低；有色金属购进价格跌幅与上月持平。