平安证券短期或喘息春季难躁动蹭飞

平安证券：短期或喘息 春季难躁动 201 -12- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：短期或喘息，春季难躁动。（1）短期资金面压力缓解和风险评价下行或推动短期市场反弹，但力量会比往年更加脆弱，更难轻言中长期市场拐点;（2）再次重申不看好2014年的春季躁动，一方面，基本面弹性在下降，经济结构调整使得季度间数据难再大起大落；另一方面，未来一段时间外汇占款不容乐观，银行信贷扩张能力也昔非今比，流动性环境改善有限；最重要的是，能够推动趋势性拐点的信用违约仍然渺无声息，以周期股反弹为表征的春季躁动实则缺乏再度实现的理由。（ ）没有指数上的趋势拐点和匹敌以往的春季躁动，市场就仍然会在高利率驱动的高贝塔诉求下寻找结构性机会。虽然股权融资的市场化隐含了高估值成长股的未来调整压力，而且我们也坚信2014年的创业板估值溢价会逐步收窄。但从个月的最短期视角看，我们对成长股的表现并不悲观，尤其需要关注的是新股发行的“移情效应”。配置上仍建议关注存在政策驱动和业绩验证的保险，低端大众品，国企改革，LED，农业等，同时，仍可继续布局年报高送转主题。

功能性的影响因素就越强。对北京奔驰的两款产品来讲宏观政策分析：（1）相比于往年年初资金面的趋势性改善，当前流动性环境或有所不同，总量收缩和利率体系重建可能使得年后资金面的偏紧压力难有明显的改善：央行通过SLO和逆回购显示了一定维稳意图，但货币政策仍以中性偏紧为主；银行资产负债表调整压力未减，一季度社融信贷可能会有低于预期的增长；贸易盈余和FDI增长放缓背景下，短期资本项目扰动效应放大，QE退出使得外汇占款短期将显著下行；国内利率的双轨制伴随着市场化的推进，裂解并轨的趋势越来越明显，带来信用违约风险的累积。（2）11月工业利润整体上显示企业运营环境有所恶化。利润单月增速的明显下行主要来自于营收规模增长下行和是去年基数效应的影响，考虑需求端的小幅下行以及资金成本的压力，预计未来2个月工业盈利能力维持偏弱的状态。（ ）证监会发布国九条，逐步构建资本市场中小投资者权益保护的制度体系，利于增强市场信心推进监管转型。

流动性跟踪：（1）市场回顾：本周银行间市场资金紧张压力有所缓解，继上周动用SLO后，央行在公开市场重启逆回购操作，向市场传递其希望维稳短期利率的政策意图；同时，12月财政存款的集中投放也有效缓解了短期流动性压力，银行间市场利率本周出现明显下行。（2）未来判断：6月后央行应对钱慌经验增加，这是此次流动性困局得以化解的关键，我们判断央行维稳举措在未来资金面出现短期脉冲式上涨时仍将延续。对于1月的市场流动性，短期流动性有望平稳过渡，不过1月下旬开始，春节效应带动的资金需求有望再度上行，年前的流动性仍需适度谨慎。（ ）债券与实体流动性：利率债方面，伴随短期流动性压力缓解，本周各期限国债收益率均出现小幅下行，长端利率下行幅度更快；信用债方面，近期市场普遍担心在利率高企、地方债务调控、基建无力下的信用风险爆破，短期信用利差仍在快速上行。

盈利预测与估值跟踪：本周市场表现略有回暖，其中创业板表现占优。沪深 00估值PE（TTM）为8.59，较前周8.49有小幅下降；中小板和创业板相对沪深 00估值PE（TTM）分别为 .16和6. 6，环比上周分别上升0.00、0.15。盈利预测调整方面，依据朝阳永续数据，沪深 00指数201 年净利增速一致预期上周上调0.8 %；中小板指数201 净利增速一致预期下降0.27%，创业板指数201 净利增速一致预期下降1.64%。行业层面，公用事业、建筑建材、机械设备、化工、交运设备行业上周盈利预测上调幅度居前，而有色金属、黑色金属、信息服务、纺织服装、食品饮料等行业均出现不同程度下调。