行业华宝证券细说九大要点理解央行思维

华宝证券：细说九大要点 理解央行思维 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

周五央行发布二季度货币政策执行报告，总结来看，报告体现了央行几方面的态度：1、认可金融去杠杆的成效，并坚持对于金融去杠杆的推进以及资管业务的强监管（低M2“这句话直到今天的新常态、同业存单纳入MPA考核、专栏重申资管业务五大风险六大解决方案）；2、坚持稳健中性的货币政策并强化流动性稳定的预期管理；3、对经济相对乐观对通胀并不担忧。同时突显出央行主动防风险的思路:明确目标、释放目标、强化目标，并对预期进行引导和管理，在给予市场充分的准备之这就实现了定制业务服务价格的大众化后，坚定地贯彻执行。

二季度货币政策执行报告中明确提出M2低于以往的增速将成为新常态，而其可测性、可控性以及与经济相关度的降低导致对其变化的密切关注必要性降低。

央行拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。目前资产5000亿以上的银行共35家，最新披露数据显示11家超过33%底线，11家在25%-33%之间，其余13家低于25%不存在考核压力。这35家银行2017年6月底同业存单占同业存单总存量的比重达到68%，接近7成。

报告以专栏形式重申了《金融稳定报告》中资管业务的五大风险及六大解决方案。二季度末类通道业务规模的下滑显示，在部分监管政策未正式落地的情况下上半年去通道已有一定成效，未来协调监管的相应政策出台后，整个资管业务强监管的路径会持续。

货币政策继续保持稳健中性，“削峰填谷”的操作思路凸显央行保持流动性稳定的态度。央行引导认为近年来其不断下滑不代表流动性收紧，而是归结于支付、结算、流动性管理等效率的提升、商业银行融资渠道的拓宽以及央行不断完善货币政策操作框架。从央行的表述可以看出央行对于目前超储低水平状态的认可以及不希望市场因为超储的低水平而过分担忧流动性的想法。

央行以专栏形式分析了人民币中间价报价模型中引入“逆周期因子”的背景和效果。引入“逆周期因子”是在顺应人民币市场价格趋势的前提下剔除非理性羊群效应带来的放大性波动。