全球股市投资价值凸显

　　 | 发布者：柴喜男 | 来自工程机械 一季度末，全球经济春意盎然，不但欧债危机出现转折点、欧元区信贷收缩大大减缓，且美国经济复苏越发稳固，中国经济软着陆可期。在全球... 一季度末，全球经济 春意盎然 ，不但欧债危机出现转折点、欧元区信贷收缩大大缓解，且美国经济复苏越发稳固，中国经济 软着陆 可期。在全球经济逐步走出谷底的大背景下，今年一季度全球金融市场风险偏好明显回升：年初至 月20日，全球主要股市普涨7%~25%。与此形成对照的是，之前一直表现良好的国债遭受资金流出，美国与德国10年期国债下跌，收益率上升。

　　未来两个季度全球金融市场何去何从，风险偏好会否延续上升，投资者应如何配置资产 对这些问题， 月27日接受本报采访的瑞银证券财富管理首席中国投资策略师高挺预计，股市将进一步走高，但涨幅会比近几个月放缓；在债市，相对国债，美国高收益债券、全球投资级债券和新兴市场主权债券的回报更高；大宗商品中基本金属存在短时间回落风险。26日法国爱德蒙得洛希尔资产管理公司履行董事会主席菲利普 库夫赫塞勒也向阐述了类似看法，预计未来股票等风险资产的投资机会良好。

　　全球经济暖意融融

　　伴随着春季的脚步，世界经济回暖信号越发明显。首先，随着第二轮救助方案的达成和实行，希腊债务危机得到舒缓，加上欧洲央行第二次长时间再融资操作（LTRO），银行业倒闭的风险下落，并致使欧元区边沿国家的主权债券收益率进一步下落。鉴于今年以来包括PMI在内的先行经济指标改善，高挺表示，瑞银欧洲宏观研究团队最近已将2012年欧元区GDP增长预测由此前的-0.7%上调至-0.4%，并将201 年预测由0.8%上调至1.1%。

　　其次，美国劳动力市场复苏，持续几个月新增20万个以上就业岗位。高挺表示，就业数据是美国所有数据中最受人关注的，因为消费是美国经济增长的最大动力，而就业增加会致使美国人收入增加，进而增强其购买力。不仅如此，美国房地产建设逐步走强，住房价格也有所企稳。

　　第三，世界第二大经济体中国的经济呈现由下行到企稳的趋势。最新数据显示，制造业PMI企稳但未大幅反弹，包括社会消费品零售、固定资产投资、进出口等主要经济增长指标均处在低位，工业生产疲弱。不过，高挺告知，通胀的进一步回落为政府微调货币政策留出空间，从而确保实现最少7.5%的GDP增长目标。

　　根据人民银行刚刚公布的季度调查结果，中国企业家信心指数已回升，居民未来物价预期指数和未来收入信心指数企稳，银行家货币政策感受指数明显上升。

　　风险偏好快速上升期已过

　　主要受偏暖的经济基本面刺激，今年以来全球包括股票在内的风险资产出现普涨。截至 月20日，主要股市中涨幅最大的为俄罗斯，RTS指数大涨24.6%；日经225指数升19.9%，居第二位。上证综指升8.1%，涨幅偏小。大宗商品中石油、黄金价格明显反弹。而此前一直作为资金避风港的美国、德国国债则出现下跌，收益率上升。

　　那么，今年2季度乃至三季度以股票为代表的风险资产能否持续升势呢？对此，高挺说，海外市场近期的变化表明，风险偏好回升最快的时期应当过去了。尽管如此，只要美国经济能够持续复苏，或者欧元区经济走势能够符合预期，基本面对风险偏好的支持依然存在。具体到股市，高挺预计全球市场将在未来6个月进一步走高，但涨幅会放缓。就地区而言，他更加青睐美国和新兴市场股票，认为与欧洲股市相比，美国和新兴市场的公司盈利势头更加强劲，且新兴市场还遭到全球流动性充裕的进一步支持。库夫赫塞勒也预计未来全球投资者可能会将更多资金投入股市，称从去年年中开始，股市的投资价值就日益显现。

　　对大宗商品，高挺的看法比较中性。实际上，自今年初以来，美国和欧洲经济前景有所改善，为大宗商品需求提供了支持，瑞银因此广泛将大宗商品配置从 低配 上调为 中性 ，但继续认为基本金属存在短期回落的风险，黄金仍被看好。鉴于美国经济前景更佳，而行将到来的法国和希腊大选存在不确定性，高挺还继续看好美元、看淡欧元。另外，他补充道，因估值有吸引力，而且遭到英国通胀下落的支持，英镑也是瑞银青睐的货币。

　　至于债市，高挺认为，资金一旦从美国国债、德国国债撤出，风险比较高的公司债的支持比较强。 相对于政府债券，我们继续偏好美国高收益债券、全球投资级债券和新兴市场主权债券（美元计价）。

　　A股将在触底后振荡上行

　　根据27日国家统计局公布的数据，因内需、外需双双放缓，1~2月全国范围以上工业企业实现利润同比下落5.2%。当天与本报连线的巴克莱资本经济学家常健预计，因GDP增速在进入2季度触底之前会继续走弱，短期内工业企业利润将进一步低迷。

　　展望2012年中国A股市场前景，高挺认为全年涨幅约为15%~25%。随着国内流动性状况的逐渐改良，经济和企业事迹基本面也会开始走出低谷，他据此对2季度股市看法略偏正面。他认为对股市构成支持的因素包括：通胀处在下行阶段，货币政策渐趋宽松；外需随外部经济复苏见底反弹；上市公司业绩增长在去年4季度至今年一季度触底，未来三个季度将逐步反弹；房地产政策不会进一步收紧；股指估值整体公道； 两会 之后政府投资的立项和开工加快，可能带动经济增长企稳并小幅反弹。

　　当然，高挺提示道，二季度依然存在投资风险，主要包括房地产下滑超过预期、国内政策力度弱于预期，以及油价大幅爬升和海外经济复苏中断。他建议投资者在业绩报告期前后配置盈利确定性较高的大消费类板块和估值有支持的低估值蓝筹股。

　　爱德蒙得洛希尔香港有限公司总经理汤熠也看好中国经济转型和生活方式转变带来的投资机会，包括消费行业、重工业尤其是机械装备制造、寿险和医疗等。他26日对表示，中国要提高经济增长质量的话，工业装备需要有大发展，而寿险行业的保费增长和投资收益率都已处在底部。医疗行业目前估值偏高，可以静待买入机会。