工业综合基数效应显著国内游升温可期了

工业综合：基数效应显著 国内游升温可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述2018年11月六大上市航司合计实现ASK890.1亿座公里，同比增加10.5%，实现客座率80.6%，同比减少1.4pct。2018年月六大上市航司合计实现ASK9782.4亿座公里，同比增加11.6%，实现客座率82.8%，同比增加0.04pct。

事件评论基数效应显著，市场表现分化。受国内需求错期导致的基数效应影响，11月国内外市场表现分化：国内客座率同比大幅下滑2.2pct，而国际客座率则同比小幅改善0.2pct。2017年10月为十九大召开期，当月国内市场公商务需求承压，客运需求错期至11月集中释放，因此去年11月国内市场客运需求旺盛，六大航合计国内客运周转量同比大幅增加。去年高基数影响下，今年11月国内市场客座率同比增速承压，其中公商务航线占比高的三大航受影响更大。

换季窗口期，新航线运营承压。由于2018年冬春航季航班计划已于10月28日开始执行，11月恰逢冬春航季换季窗口期。受限于局方总量控制政策，一二线市场延续了夏秋航季供给增速收紧的趋势，时刻增量有限。

本次冬春航季换季之后，航司将大量运力投入新开发市场，在新进市场开辟大量新航线，这些新开辟的航线尚处于培育期，前期对客运需求吸引力有限，一定程度致客座率短期承压。

而且受到牵连的几率也会大大增加 淡季需求波动，旅游市场升温可期。11月为航空行业的传统淡季，旅游市场青黄不接，叠加宏观经济增速放缓以及燃油附加费征收推升“真实”票价水平的影响，11月航空行业需求呈现出短期的波动性，客座率一定程度下滑。向后看，12月国内旅游市场预计开始逐步升温，随着“冰雪游”、“候鸟游”等传统冬季旅游航线的运营逐步进入正轨，国内市场的客运需求有望持续改善。同时，12月国内市场需求错期影响趋缓，并且月初起燃油附加费的下调将减轻旅客票价负担，预计国内市场需求环比改善明显。

投资建议：近期国际原油价格大幅回落，航空油价风险得以释放，G20峰会中美首脑会晤达成阶段性成果，新航季提价加速重启带动盈利弹性。中长期民航局控总量政策推动供需持续改善，预计2019年全年供需仍将维持紧平衡。同时，2019年春节行情启动较早，预计1月行业供需表现优于往年，供给相对刚性约束下票价提升弹性较大，建议关注旺季投资机会。