行业西南证券完美数据难消经济增长回落预期

西南证券：完美数据难消经济增长回落预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

5月宏观经济运行数据于11日发布。CPI超过3%的红线，达到了3.1%，PPI再创新高达到了7.1%。5月份人民币各项贷款新增6394亿元，规模以上多部门“三公经费”不降反升 各有各的理由工业增加值同比增长16.5%，社会消费品零售总额同比增18.7%，月城镇固定资产投资同比增25.9%。

10日还公布了，5月份出口1317亿美元增长48.5%，70个大中城市房价同比上涨12.4%。

点评：

1．5月CPI同比上涨3.1%，超过了3%的年内预定目标，由于翘尾因素的影响，CPI同比增幅在近几个月进入到上升通道中，突破3%其实早在预期之中。但5月份的增幅要低于我们年初预期。虽然5月CPI首超3%，但全年来看通胀超出预期的可能性并不大。

2．5月份，工业品出厂价格环比上涨0.6%。随着大宗商品价格的回落，预计未来几个月PPI的将见顶回落。

3．从进出口数据看，进口增长回落符合预期，但出口增长远超预期。我们认为，目前的出口增长的持续性较差，欧洲债券危机将直接影响我们出口，将在三季度末和第四季度在外贸数据上体现出来。

4．从信贷投放来看，当月新增贷款6394亿元，较4月减少1346亿元，显示国家宏观调控力度不减，同时实体经济的贷款需求也有所减弱。M2和M1喇叭口进一步缩窄至8.9个百分点，也表明实体经济的活力亦有所减弱，但仍然高于前期经济高速增长的均值，未来几个月M1与M2增速还将放缓。

CPI、PPI5月CPI同比上涨3.1%，超过了3%的年内预定目标，由于翘尾因素的影响，CPI同比增幅在近几个月进入到上升通道中，突破3%其实早在预期之中。但5月份的增幅要低于我们年初预期。虽然5月CPI首超3%，但全年来看通胀超出预期的可能性并不大。由于CPI的构成中食品比重较大，因此食品价格是未来决定通胀水平的主要因素，而随着天气的好转，以及政府对恶意炒作农产品投机者的查处，农产品价格的上涨动力在减弱；同时翘尾因素在六七月达到年内峰值，这可第一是积极倡导公司在专业飞行时期就形成的吃苦耐劳、勇于奉献的优良传统能推动CPI同比在未来几个月触及年内高点，随后则有望回落。全年CPI保持在3%左右的通胀水平是完全有可能的。

5月份，工业品出厂价格同比上涨7.1%，月份，工业品出厂价格同比上涨5.9%。5月份，生产资料出厂价格同比上涨8.8%，其中采掘工业上涨31.1%，原料工业上涨13.8%，加工工业上涨3.6%；生活资料出厂价格同比上涨1.8%，其中食品类上涨3.2%，衣着类上涨1.9%，一般日用品类上涨1.7%，耐用消费品类下降0.3%。5月份，工业品出厂价格环比上涨0.6%。

随着大宗商品价格的回落，预计未来几个月PPI的将见顶回落。