幸福快乐医疗保健总体稳定结构升级持续中依依不舍

医疗保健：总体稳定 结构升级持续中 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一类苗稳定有序，趋势延续随我国卫生支付能力提升，一类苗经过多次修正现已实现了15种疫苗、15种疾病的覆盖，且乙肝、卡介苗、脊灰、百白破、流脑、白破等通用疫苗在全国范围都实现了免费接种。

一类苗的供应受外部影响较少，批签发数总体基本保持平稳，具体品种中乙肝、白破等疫苗有一定下滑，而脊灰疫苗因为2016年免疫方案调整出现较大变化，二价脊灰减毒疫苗替代了原有的三价，同时脊灰灭活疫苗崛起。乙肝等部分一类苗在2018年都延续了生产商集中度提升的趋势，主要供应商缩减，从而发挥出规模优势。

二类苗种类丰富，创新品种独步天下二类苗竞争程度与价格体系更市场化，促使许多民营资本也介入其中。二类苗生产企业有扩大产能、强化销售、加大研发投入的动力。独家创新品种的获批会对公司竞争力带来巨大提升。

二类苗批签发数量并无显著变化，但在新药审批加速的大背景下，二类苗隐含了重要的结构性机会。Hib疫苗继续被崛起的Hib系列联苗所替代，赛诺菲、康泰生物与智飞生物凭借各自的独家联苗获取了较多市场份额；5价轮状病毒疫苗顺利上市，很可能大比例取代现行的1价大众膳食的肉类消费结构也在发生着深刻的变革。以猪肉为代表的红肉消费逐年递减疫苗；9价HPV疫苗上市，进一步激发民众接种热情；4价流感裂解苗上市，第一年即占据很大的市场比重。此外，人用狂犬苗因长生生物的退出也打破了原来稳定的市场格局。

新产品陆续落地，把握核心品种机遇持续的研发投入经过多年发酵成效已经逐渐显现，未来疫苗行业的主要机会将出现在二类苗的新产品上市，无论是进入全新的治疗领域或是传统产品升级都有望为制造商带来巨大收益。在上市公司中，我们建议关注的相关标的包括：

国内无缝管市场价格弱稳为主（1）智飞生物关注点包括处于放量期的独家AC-Hib三联苗、用于肺结核高危预防与治疗的微卡及配套试剂、代理Merck的HPV疫苗和5价轮状病毒疫苗。研发管线中还有双价痢疾、15价肺炎结合疫苗等品种。

（2）康泰生物关注点包括放量期的独家百白破+Hib四联苗，以及在审的2 价肺炎疫苗和吸附百白破+hib四联苗。