高华证券股策略新规的变化及影响物业

高华证券：A股策略 IPO新规的变化及影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新股发行体制改革旨在促进一级市场健康发展证监会于2012年4月底发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》。旧的IPO准则之下IPO发行存在诸如上市首日回报率过高、新股发行定价过高及上市后价格表现较差等弊病。

因此 IPO新规的四大变化与旧准则相比，我们认为新规的变化主要集中在四个方面：进一步推进IPO体制的市场化，减少行政干预；强化发行人和有关方面信息披露真实性和完整性的和义务；完善新股发行的定价机制；增加股票供应以抑制IPO之后的投机行为。我们预计未来几个季度监管机构将关注这些新措施的效果，然后视情况决定是否采取进一步的改革措施。

影响：抑制股市向上重估空间，中小盘股的估值溢价将收窄鉴于新制度下的行政干预将有所减弱，我们认为新股发行的速度仍将保持较快，从而限制A股市场的估值扩张空间。由于新规实施后小盘股的供应可能上升，小盘股相对于大盘股的高估值溢价应会逐渐收窄至更为合理的水平。估值高但基本面较弱的中小盘股比盈利增长前景相对稳健的中小盘股（通常为消费相关股票）面临更大的估值下行风险