高考加油民族证券经济放缓势头明显硬着陆风险暂无忧魏家

民族证券：经济放缓势头明显 硬着陆风险暂无忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●受房地产投资增速下行以及基建投资增速下滑影响，8月投资增速下降明显，这将加大三季度经济调整压力。

●下半年随着全球经济二次回落的加快，今后几个月的出口同比增速将难以乐观，对于经济的负面影响也将会更大。

●三季度经济需求的持续回落无疑也会抑制经济供给面的扩张，而当前企业去库存的反复也会加大未来工业增加值的企业生产下滑的力度。

●我国投资动能较足，实际消费增速的企稳以及我国经济对外需下降的抵御能力增强将有望使得经济避免硬着陆。

8月数据表明，无论是经济需求还是供给都出现了持续的放缓，这意味着下半年经济增长将明显回落，但考虑到中国经济增长仍显示出较强的增长动能，这种经济放缓不会演变为硬着陆。

经济增长持续回落首先，作为中国经济增长最重要动力的投资三季度以来出现了持续放缓，如从当月来看，8月投资增速仅有22.8%，延续了今年4月以来持续下降的态势所持股票全部卖出，而该增速也创下了近10年来同期新低。

从行业类别来看，前期保持强劲的房地产投资增速出现了放缓：月，全国房地产开发投资37781亿元，同比增长33.2%，比上月放缓0.2个百分点，这表明尽管当前保障房投资突飞猛进，如1至8月份，全国保障性开工率为86%，较前7月提高14个百分点，但是仍难以平缓商品房投资增速的下滑，而从今年四季度来看，随着楼市调控强化下滑带来的房地产销售面积的持续放缓，我们估计四季度销售面积同比增速将在-10%左右，商品房投资增速还将持续下行，从而拖累房地产投资增速年底回落到30%左右。

图1：房地产和基建投资增速下行人们期待的下半年由财政刺激推动的基建投资增速也没有好转，如铁路运输业月投资增速仅有-15.5%，比上月回落了13.4个百分点，而这与高铁事件发生后，国家出于安全考虑，暂缓诸多高铁线路的建设有关，这意味着今年下半年预计应完成的4700亿左右的铁路投资将难以完成，而其他基建领域，受制于地方融资平台的整顿以及贷款的持续收紧，投资增速也持续走低，如交运、仓储和邮政业投综合来看资月增速只有7.4%，主要以基建为主的中央项目投资增速月增速只有-8.9%，较上月回落4.2个百分点。

其次，消费方面仍没有明显好转，如8月社会消费品零售总额14705亿元，同比增长17.0%，比上月回落0.2个百分点。拖累消费增长的主要因素包括：前期受过度刺激，增速较快的耐用消费品增速仍显疲软，如家用电器今年以来总体呈现下降趋势，8月同比增速14.9%，比上月回落4.1个百分点，汽车消费增速虽有所反弹，从上月的11.9%上升到12.4%，但考虑到未来几个月基数的提高，同比增速很可能仍将回落；房地产市场的低迷对相关商品增速的负面影响也越加明显，如家具同比增长29.5%，比上月回落3.6%，建材同比增速25.4%，比上月回落7%。