申万宏源经济开门红后续房地产是否因城施策计划

852路公交路线调整 乘客反映不方便暂缓调整 申万宏源：经济开门红 后续房地产是否因城施策是关键 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

预计一季度GDP增长6.8%。经济仍然呈现出工业生产稳以及消费数据弱的格局，表现在价格层面上，PPI与CPI的剪刀差仍高。预计3月工业生产、投资、社零分别增长6.2％、8.6%和9.3％。CPI低位，PPI显著回落，预计CPI和PPI分别上涨0.7%和7.1％。由于去年偏高的基数的影响，进出口增速可能都有明显回落。信贷投放1.2万亿元，新增社融1.4万亿元，M2增长11.1％，M1增长19%。货币政策继续趋紧，通胀对货币政策的约束缓解，但金融风险和美联储加息仍将制约货币政策空间，后续逆回购和MLF利率仍有再次上调的可能。去年地产调控之后，地产投资和销售形势总体好于预期，核心原因在于因城施策，非限购城市（主要是三四线城市）销售平稳抵消了一部分限购城市销售下降的影响。目前房地产限购范围正在呈现扩大趋势，调控对销售的影响也将进一步显现，但只要不搞一刀切，房地产销售和投资数据都将比想象的乐观。房地产调控能否延续因城施策政策基调非常关键。

原因及逻辑：

预计3月工业增加值增长6.2%。尽管受到高基数影响，但3月的工业生产并不弱。从高频数据来看，3月六大电厂耗煤增长18.2%，高于月的13.8%，也远高于2016年12月的8.3%。而从其他一些指标来看，高炉开工率和半钢胎开工率环比回升但同比有所回落。预计3月工业生产增长6.2%，较月小幅放缓0.1个百分点。

预计3月固定资产投资累计增长8.6%。制造业投资受益于PPI上涨带动实际利率下行以及设备更新需求，将继续改善。地产投资仍有惯性，但3月土地成交增速下滑，预计地产投资或有所下滑。在PPP快速落地以及预算提前投放的带动下，基建投资仍将维持高位。预计3月固定资产投资累计增速小幅放缓至8.6%。

预计3月社会消费品零售总额增长9.3%。汽车消费受到高基数及购置税优惠力度弱化影响，仍然低迷；石油类消费增速也将受到油价增速放缓拖累，预计3月社零增速将进一步放缓至9.3%。

预计3月CPI上涨0.7%，PPI上涨7.1%。3月食品类价格跌幅进一步扩大拖累CPI。预计3月CPI涨幅将进一步放缓至0.7%。2月份PPI见顶得到确认，受工业品价格涨幅回落影响，预计PPI涨幅回落至7.1％。

预计3月出口下降9.6％，进口增长23.4%，逆差162亿美元。由于去年偏高的基数的影响，进出口增速可能都有明显回落。预计3月出口下降9.6％，进口增长23.4％，逆差162亿美元。

预计3月新增信贷12000亿元，M2增长11.1%。3月信贷季节性较2月多增，但地产调控趋严或拖累信贷，预计3月新增信贷12000亿元，较2月小幅回升。信贷同比少增拖累M2，但财政存款投放或支撑M2，预计3月M2增速持平于11.1%。地产销售下滑，预计M1增速回落至19%。表外理财监管趋严，表外社融扩张受限。债券融资依然低迷，实体信贷仍将成为社融主力。预计3月新增社融1.4万亿元。