行业长城证券风云再起

长城证券：风云再起 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

市场风格又有所变化；概念股的炒作难以旷日持久，12月表现落后的药酒补涨后重新面临估值上升的压力，前期有所休整的地产汽车家电卷土重来的可能性加大，A股休整的脚步渐行渐远。

要点：

这是一波较可观的行情，估值提升和盈利预期上调双轮驱动。估值提升包括了情绪的自我修复、自我增强以及自我膨胀，而盈利预期也存在上调和上调过度的可能，这种盈利上调的行为无疑会使悲观情绪转乐观、乐观情绪更乐观。回顾09年的大行情，估值提升 倍，盈利增速则只有27%。

目前为止，本轮行情反弹以来估值提升了不到20%，而盈利增速的上调并没有普遍发生。基于中国经济结构和盈利周期性修复的判断，月初我们对1 年的上市公司非金融板块盈利增速预测从8%上调到18%。

其次大行情需要阶段性演绎。首先是情绪修复导致的估值提升，这个过程在12月已经基本完成，是从对股市过分悲观的情绪中回到正常的轨道上；同样的股市发生在08是梦想还是痴想年10月底11月初，当时股指创下1664的低点。1月份以来市场风格转换首旅集团存在高管年薪外补贴管理失控明显，中小票、概念股扶摇直上，但是没有业绩支撑，不可能炒翻天，因此必然回落；恰逢年报预告期开启，部分龙头股（上周以格力电器、老板电器、美菱电器为代表的家电股）盈利超预期带动市场风格开始转换。

这是市场刚刚开始发生的。从盈利的稳定性看，下游地产汽车家电明显好于中游制造和中上游的原材料资源；而目前十一、二倍的估值显然有不少提升空间。虽然和09年无法相比，但是09年动辄 0倍的估值还是让我们觉得周期下游大有可为。

另一方面，消费股如医药经过补涨后估值超越25倍，并且奔着 0而去，而09年股指最高时也不过仅仅 0余倍，酒、高端消费的估值看似不高，但是其隐含的增长是否能够实现则因为政策面的压制要打上一个大大的问号。

上周五公布了第四季度宏观经济运行报告，四季度GDP增速略超市场预期，12月经济指标总体平稳。同时，海外市场也是更近一步，欧元区月报认为欧洲经济底部已明料今年晚些时候复苏，而美国周初请失业金人数创五年新低，新屋开工则创下四年半新高。我们认为风险偏好上行有助于春节前市场的反弹。