高华证券财政状况更新欧元区财政政策立场放物业

高华证券：财政状况更新 欧元区财政政策立场放松 类别： 机构： 研究员：

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最新财政计划表明欧元区财政政策立场总体放松在经历了 年的异常紧缩后，2014年欧元区整体财政政策立场为温和紧缩。5月初发布的最新财政计划（欧元区成员国向欧盟委员会所提交的稳定计划的一部分）表明支撑我们财政预测的假设有所调整。基于此，我们目前预计在中期内，欧元区的财政紧缩政策将较此前有所放松。

欧元区财政状况改善，而公共债务累积近年来欧元区财政赤字已经下降。过去4年整个欧元区的赤字减少了一半以上，占2014年GDP的2.4%。然而，公共债务增速超过了名义GDP增速，尽管其中差距较前几年缩小。截至2014年末，欧元区公共债务与GDP之比为91.9%，较2010年高8个百分点。

各国财政政策放松的力度我们对稳定计划中所隐含的欧元区财政立场预测进行了调整，其中反映了以下对各国的评估：(i)2015年意大利将实施小幅财政放松（而不是之前预测的小幅收紧）；(ii)2015年德国的放松幅度将大于此前预测，且放松将持续至2016年；(iii)中期内西班牙财政政策将基本为中性（而不是之前预测的温和紧缩）。

中期内仍需紧缩以减少公共债务财政政策立场放松对短期增长将产生积极影响。尽管如此，经济保持长期稳定的一个必要条件是政府的偿付能力。根据我们对长期GDP增速和公共债务偿还成本的基本假设，中期内法国、意大利和西班牙的财政平衡仍需改善GDP的.5个百分点以确保公共债务/GDP之比的下降。法国的财政计划（我们未做调整）已经包含了这一紧缩幅度。我们对西班牙和意大利的最新财政紧缩预测表明中期内财政政策立场将基本保持中性，因此（根据我们的宏观假设）有必要进一步调整财政政策。德国的财政状况仍然保持稳健。