商业零售消费增速或下降拐点需等待呢

商业零售：消费增速或下降 拐点需等待 类别： 机构： 研究员：

对此 [摘要]

投资要点：

领先指标下降预示201 年消费支出增速或将下降，零售行业整体增速难有大幅反弹全年以防御为主，首选安全边际充分，增长确定性较强的标的首推购物中心业态，战略关注“大、小、上、下”趋势的公司报告摘要：

领先指标下降预示201 年消费支出增速或将下降，201 年零售行业整体增速难有大幅反弹。由于宏观经济增速下滑导致居民收入增速放缓，同时CPI仍将保持较低区间运行，我们判断201 年居民消费增速表现不会太好。考虑到2012的低基数效应，我们预计201 年行业增速将企稳，但难有大幅反弹。

全年防御为主，首选安全边际充分的个股。目前零售行业PE水平位于历史最低水平，但相对全部A股PE仍有40%溢价，高于历史低位20%的水平。在行业基本面整体偏弱势的背景下，估值偏高的个股仍有较大向下风险，我们认为在弱市中应以防御为主，首选安全边际充分个股，包括低PE、增长高确定性、商业物业价值高溢价、产业资本增持等防御型标的。

201 年首推购物中心业态，中长期零售行业将呈现“大、小、上、下”四个基本趋势。中长期来看，人口特征（收入水平、空间分布）的变化将促使零售行业将呈现“大”（购物中心业态）、“小”（便利社区零售业态）、“上”（线上零售）以及“下”（渠道下沉）四大基本趋势。我们认同具有先发优势，着力于发展“大”、“小”业态，伴随“下”的外延扩张战略，同时通过打造自身竞争优势，有效对抗“上”业态的传统零售上市公司。

推荐标的。重点推荐上海家化、老凤祥、东方金钰、银座股份、步步高和欧亚集团。估值已进入合理区域的A股唯一便利零售业态上市公司红旗连锁、产业资本强势介入的友好集团都值得关注。此外，受宏观经济波动影响较小的商业物业经营类上市公司也存在投资机会。