铝冬季环保限产助力期价仍有上涨空间.源泉

前一段时间，沪铝盘面持续较大幅度上涨。近期又出现快速回落，最终重回震荡区间。另一方面，伦敦LME现货铝的价格走势基本与沪铝现货一致，同样呈现拉升后震荡的局面。8月初的价格是1887美元/吨，截止9月27日的报价在21 2美元/吨，涨幅达到12.98%。

1、国内铝锭现货与期货盘面同步

而利沃诺则遭遇联赛两连败。国内铝锭现货报价走势基本与期货盘面同步，前期持续高速上涨，中后期保持着震荡上行。长江有色金属市场A00铝现货报价从8月初的142 0元/吨，上涨到9月27日的16160元/吨，涨幅高达1 .56%。

2、美指震荡走弱 联储加息预期强烈

最新公布的美国8月份的就业数据令人失望，工资增长疲软，新增就业人口不及预期。美国8月非农就业人口增加15.6万，预期增加18万，前值20.9万修正为18.9万；8月平均每小时工资月率0.1%，不及预测值0.2%，前值0.1%。工资增长缓慢也反映了通胀疲软的事实。美联储观察通胀水平的核心指标美国7月核心PCE物价指数年率1.4%，仍远低于美联储2%的通胀目标。另一方面，美国8月的新屋开工情况好于预期，8月新屋开工118万，预期117.4万，前值由115.5万修正为119万；8月新屋开工环比降0.8%，前值由降4.8%修正为降2.2%，对美元指数形成了一定程度提振。

另外，美联储缩表靴子正式落地。美联储公布9月利率决议，维持基准利率在1%-1.25%不变，同时宣布将在今年10月起启动渐进式被动缩表，并将在10月1 日宣布抵押贷款支持证券（MBS）再投资的初始上限。此次决定获得FOMC一致通过，结果基本在意料之中，美元指数也应声上行。

、铝锭上游氧化铝进口量大幅增长

7月我国未锻造的铝及铝材进口量45210吨，同比下降了22.87%，环比下降了10.62%。而7月氧化铝进口量284504吨，同比大幅上升29. 6%，环比更是增涨2.86倍。

4、原铝产量初现萎缩

一方面，随着原铝价格的不断上涨，越来越多的电解铝产能复产；另一方面，去产能大旗不断挥舞，许多中小型以及已经关停的落后产能被永久关闭。在连续6个月产量保持增长后，电解铝7月首次出现同比环比双降的局面。

氧化铝方面产量则早一个月开始了下跌，但同比依然保持较大增长。7月我国氧化铝产量602.8万吨，同比增长9. %，环比减少4.55%。

5、电解铝开工率拐点后继续下降

我们可以看到，虽然电解铝总产能今年以来稳中有降，但是在产产能在经历了上半年的增长后出现拐点，下半年开始持续减少。并且，电解铝开工率也在下半年开始掉头向下，未来四季度供暖季还将维持下行走势。

6、国内库存屡创新高

在上游供应端的有效收缩后，全球原铝开始进入去库存周期。近日伦铝库存继续下降，注销仓单率却在不断上升，这也表明目前全球范围内原铝供应较为紧张。和伦铝相比，上期所原铝库存刚好相反，从去年12月开始就处于不断累加的过程中。这说明盘面价格不断走高，生产商贸易商在积极套保。

7、后市展望

8月以来，沪铝经历了月初的大幅拉升以及后期的横盘整理，整体走势依然保持完整的上行态势。伦铝走势基本保持一致，并且相对来讲更加强势。从基本面来看，环保监察继续大规模开展，叠加上电解铝去产能的不断深化，原铝供应业在逐步减少。现货价格也在不断上涨，并且与盘面的贴水在持续缩小。下游消费端今年以来一直不温不火，缺乏明显增长点的下游也将迎来金九银十的消费旺季，预计现货贸易情况将持续向好。另一方面，需要关注的是国内铝锭的超高库存，盘面套保与投机资金的不断交锋使得走势更加扑朔迷离。整体来看，沪铝依然有上行空间，我们建议采取逢低加多但不追多的操作思路，上方目标位17 00。