高考加油国金证券2月出口断崖1季度贸易低增长魏家

国金证券：2月出口断崖 1季度贸易低增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：海关总署公布，2月出口和进口增速分别为-18.1%和10.1%基本结论：

1、2月出口断崖超出节日因素的解释范围，是外需乏力、热钱退潮、监管调控等因素共同导致，即便3月有所回升，1季度出口也将低增长。2月出口-18.1%，远低于我们（4%）及一致预期(8.7%)，合计月出口大幅负增长（-6），数据比较上看仅好于2009年金融危机影响下的数据表现。即便3月回升，1季度出口也将大幅低于年度7.5目标。

2、基数推动进口增速小幅增长。2月进口增长10.1%，较1月提高0.1个百分点，其主要是由于去年同期基数较低，季调后同比增速为5.3%，较上个月下滑4个百分点，其中主要大宗进口商品原油和铁矿石增速均有所下滑。

3、预计3有些名酒一瓶就几大千月将季节性回升，但回升空间有限。2月出口表现够差、而3月份春节的影响逐步褪去，预计出口将有所好转，但基本面——出口结构升级、当前订单需求一般，以及预期层面——热钱退潮、信用风险上升、大宗商品降价包括铜融资泡沫瓦解等看，进出口贸易回升空间不会很大。

具体来看：

一、出口大幅下滑2月出口同比-18.1%，较1月大幅下滑28个百分点，季调后同比-6.5%，较上月下滑15.9个百分点，同比增速远不及我们的预期及一致预期。

1、出口大幅低于预期。

1）对主要贸易国家出口增速均有不同程度回落，其中对东盟出口增速下滑最多（-13.5），对日本其次（-5.5），对美国和欧盟出口增速均回落3个百分点左右，而对香港出口增速连续2个月负增长，本月增速下滑2.3个百分点至-20%。

2）从贸易方式来看，一般贸易出口增速（-22.4%）断崖式下滑，较上个月回落44个百分点，加工贸易下滑14个百分点至-10.2%，两者剪刀差扩大29个百分点至-12.3%（前值17.1%）。

２月外贸数据评论3）从商品类别来看，劳动密集型产品出口增速均大幅下滑，机电产品次之，高新技术产品出口增速连续第三个月下滑。2月纺织、服装、鞋类、箱包、玩具、家具及塑料制品等七大劳动密集型产品增速均下滑40至50个百分点，合计今年5月28日同比增速下滑48个百分点至32.6%。机电产品转为负增长，同比-15.7%（前值6.63%），高新技术产品出口增速下滑7个百分点至13.4%，为连续第三个月同比负增长，其中集成电路出口增速依旧大幅负增长，本月同比-45.6%（前值-46.5%）。

4）2月出口断崖超出了春节因素的解释范围，是基本面趋势下行与监管之下热钱与虚假融资退潮的产物。1）14年春节较去年提前9天，春节错位，影响企业的出货安排，但季调后出口同比（-6.5%）和季调后环比（-34%）均为历年同期最低值，同时从月累计同比来看，今年也仅好于09年经济危机期间的出口表现，出口大幅下滑并不能全部归因为春节。2）2月出口大幅下滑，与汇丰PMI和中采PMI中的新出口订单下滑相一致，外需疲软，出口减少；3）热钱、调控清洗水分。1月外贸数据异常、外币贷款也相应激增、外汇占款增加4374亿元，而2月以来则人民币持续贬值，套利资金平盘流出。