东莞证券政策库存调整以及外需疲软致经济下物业

东莞证券：政策 库存调整以及外需疲软致经济下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

八个部门将开展涉重金属和医药制造行业回头看 国家统计局公布，2014年月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.6%。消费方面，月份，社会消费品零售总额42281亿元，同比名义增长11.8%（扣除价格因素实际增长10.8%）。其中，限额以上单位消费品零售额20133亿元，增长9.5%。投资方面，月全国固定资产投资（不含农户）30283亿元，同比名义增长17.9%，环比增长1.33%。其中，月全国房地产开发投资7956亿元，同比名义增长19.3%，增速比去年全年回落0.5个百分点。

点评：

1.政策、库存调整以及外需疲软致经济下行月的工业增加值增速、社会消费品零售总额增速以及固定资产投资增速均大幅低于市场预期，经济运行呈弱势，主要原因在三方面：

第一，中央政策的负面影响。中央降杠杆、去产能的政策压缩了基建投资的增长空间，加上中央对地方政府债务管控趋严，基建投资增速下降较大。月基建投资增速从去年的21.2%大幅下滑至月的18.8%，降幅达2.4个百分点。另外，中央倡导廉政，对公款消费打击力度甚大，因此年初政府部门、央企国企等被禁止举办年会、团拜会等，公务员系统之间的送礼传统也受到很大影响，打压了宴会餐饮以及高档商品零售增长。

第二，库存调整致生产受压。由于2013年二季度经济疲软，经济存在下行风险，7月开始，中央通过放宽审批投资项目标准等方式稳增长。受此推动，经济稳步上扬，工业增加值增速从7月的9.7%开始上升，最高触及10.4%；信贷方面，2013年三、四季度新增人民币贷款累计增速明显高于二季度。在2013年三季度，库存消耗速度明显增加，但四季度的生产速度明显超过需求的消化能力。水泥、钢铁产量在基建以及房地产投资增速明显下滑时仍保持较高增长，汽车产量去年全年增长18.4%，12月当月增长22.8%，在经济增长较弱的情况下，库存消化能力有限。在这个条件下，库存调整开始修复供需两端的矛盾，因此我们看到2014年月水泥、钢铁以及汽车生产开始放缓。在生产不稳、利润下降的条件下，制造业投资增长也难以提速。