新三板挂牌私募自查期满发展路径差异显现永恒

一年的自查整改期限届满，新三板挂牌私募何去何从引发市场关注。根据统计，29家新三板挂牌私募中，13家发布了自查公告，不符合新增挂牌条件的机构或选择剥离私募业务，或调整战略扩张规模，也有私募基金尽管符合要求却选择主动离场。

增至2013年的500多亿美元；人均GDP由1999年的1.5万美元增至2013年的8.7万美元 在业内人士看来，随着监管要求对融资的限制，新三板对私募基金的吸引力将下降，未来一些小规模PE机构可能率先摘牌。

13家公司发布自查公告

在叫停PE机构挂牌新三板之后，监管机构又于2016年5月27日公布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(以下简称通知)，规定已挂牌私募对是否符合新增挂牌条件进行自查并整改，否则将被摘牌。

如今，一年期限已到，挂牌私募将会迎来何种命运?Wind数据显示，在29家新三板挂牌私募中，有12家在1年期限内发布了自查公告。

根据股转系统披露出的公告信息，在新规发布之初，便有九鼎集团等7家公司率先披露了自查结果，而银纪资产、新安金融、拥湾资产、苏河汇四家公司则选择在5月27日新规期限最后一天发布自查公告。

从披露的自查内容看，菁英时代、天图投资、合晟资产、九鼎集团、思考投资等7家机构表示自查结果符合《通知》中新增挂牌条件。而苏河汇、麦高控股、天信投资等机构面对部分不符合条件的自查结果，选择剥离私募基金业务。

拥湾资产因不符合新规对实缴资产管理规模的要求，选择在股权投资基金管理上做出战略调整，以与上市公司或战略合作方共同发起设立基金管理公司的模式进行规模扩张，并表示，未来三年基金管理规模将符合股转中心对私募股权投资基金管理机构的要求。

银纪资产则以公司业务已经转向、私募基金业务占比较小为由，表示已不适用《通知》中新增挂牌条件的规定。

部分私募保壳忙，也有私募尽管符合条件却选择主动摘牌退出新三板。例如何合晟资产，尽管在2016年就发布了自查公告，表示符合新增条件，但在今年5月份发布公告申请终止挂牌。

此外，部分持有私募基金牌照的机构在自查期限内也选择了剥离业务。2017年1月，基玉金服公告称，因并未实质开展私募业务，决定申请注销私募基金管理人登记。

小PE或陆续退出

发现，在公告的自查报告中，较难满足条件的往往是管理费收入与业绩报酬之和占收入来源的80%以上。创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上。

新增挂牌条件对PE和证券投资基金来说都较为苛刻。沪上某投资新三板的基金子公司人士表示，但这实际上也是在要求私募机构回归私募管理的本质，收入不应源于自营业务，而是来源于资产管理的管理费收入。

上海某投资新三板的私募人士也表示，此前新三板对私募机构的吸引力可能来自资金和品牌，通过挂牌新三板增加融资渠道，获取客户信任。

然而，一系列的监管趋紧和市场低迷让新三板的吸引力在下降。上述基金子公司人士表示，新三板不仅对私募的吸引力在下降，对很多公司的吸引力都在下降。一方面是因为新三板和主板形成共振，主板的低迷对新三板形成负面影响;另一方面，未来会有私募机构陆续退出新三板。

上述私募人士也认为，在限制了私募的融资功能之后，挂牌私募既不能融资，又要履行严格的信披义务，同时，严格的审计也在一定程度上增加了挂牌私募机构的财务成本。