方正证券月生产平稳需求分化通胀回落利率位置

方正证券：6月生产平稳需求分化 通胀回落利率普降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

6月经济总体开局平稳，生产端发电耗煤回升，需求端地产销售降幅收窄、消费旺盛、外需回升，物价方面猪价油价回落，这符合我们中期经济L型判断，短期虽有波动二次探底，但幅度不深，过度悲观过度乐观都是错的，2016—2018年中国经济处在波动筑底环境。考虑到政策主动金融去杠杆、抑制房地产泡沫，中国经济长期前景信心改善。

债券收益率普降，我们维持债市配置价值凸显判断。考虑到央行未跟随美联储加息、无风险利率趋降、监管维稳改革提速风险偏好提升，我们维持股市修复判断。

下游地产汽车降幅收窄，外需回升。30城地产销售同比降幅收窄，6月同比-24.1%，较5月同比上升了14.8个点；土地供应和成交继续回落，6月100城土地成交同比-35.7%，低于5月同比-16.8%。6月乘用车销售开局走势相对平稳，零售同比-2%，批发较强同比10%。集装箱运价和国内外干散货指数延续回升，预示出口继续向好。 中游发电耗煤、高炉开工率、螺纹钢价格回升，水泥价格维持高位，油价下跌。6月发电耗煤量同比14.9%，与上周的14.4%基本持平，高于5月同比11.0%。全国高炉开工率继续上升，铸造生铁主流价格3010元左右；翼城地区炼钢生铁主流价格在2550元左右螺纹钢库存地位价格上行，6月同比64.9%，明显高于5月同比48.0%。水泥库容比上升，价格增速高位，6月水泥淡季预计价格回落。上游美油库陈某血液中酒精含量值是260毫克/100毫升存量增加超预期，WTI原油价格跌破45美元/桶的支撑位，录得近七个月以来的最低点。有色价格分化，铜价同比上行，铝锌价格增速放缓。

猪价回落，债券利率普降，人民币升值。6月鲜菜价格同比继续回升，猪肉价格同比降幅扩大，成品油价格增速也放缓。美联储6月如期加息，我国央行未再度跟进，本周四公开市场政策利率不变。本周R007利率为3.2693%，较上周上升4.77个BP；DR007利率为2.8899%，较上周下降2.37个BP；10年期国债收益率为3.5554%，较上周下降7.49个BP。人民币汇率继续小幅升值。

风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。

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