行业东海证券弱复苏确定热点轮动布局中游

东海证券：弱复苏确定 热点轮动 布局中游 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

弱复苏确定。短期内（未来个月），在库存周期等推动下，经济复苏的力度将得到维持，从同比数据看甚至会有加速的效果。进入春季施工旺季以后，房地产投资及基建投资有超预期上行的风险，但制造业投资数据可能出现隐忧。

反弹将延续，有望超过去年年初水平。在经济复苏确定和政策趋松的大背景下，我们目前尚未看到可以扭转A股反弹走势的重大风险点的出现，因此依然对本轮反弹的空间和时间跨度保持乐观，大盘反弹高点有望超过去年年初的水平，站上一个新的平台。

周期股的相对强势将延续。分析此轮反弹各行业的涨幅，整体按照“周期>成长>防御”的顺序排列。虽然周期和成长股已大幅跑赢防御类行业，但可以看到富时周期相对富时稳定的走势仍然处于低位水平，我们判断周期股仍是此次行情中最值得布局板块。

涨势趋缓，2月份上证综指的核心运行区间为（2200,2500）。当前来看，考虑到去年年底反弹以来，A股已经累计了不少收益但其间并未出现明显的调整。而股票型基金当前仓位较高和之后的调仓操作也会对大盘产生一定的影响。因此我们判断2月份A股整体的反弹力度将有所放缓，但政策热点的频发则为2月概念板块的炒作提供了催化剂，市场将在热点轮动中为反弹的继续夯实更好的做法是发布一个新产品基础。

驱动估值修复的最大动力短期内可能转向政策预期，2月份关注成长股。由于2月的节日效应，经济数据失效，对投资增速回升的预期短期难以验证；流动性改善虽延续，但其边际效应随着股价上行而递减；而政策面将较1月份更加活跃，很可能取代流动性，成为主导估值修复的因素。根据我们之前对政策的梳理，可以关注非银行金融、通信设备、及生吉诺比利2分物育种板块。

验证窗口将至，提前布局中游原材料行业。 -4月是重要的景气验证窗口，根据对于弱复苏相对乐观、景气向中上游传导的判断，我们认为，可以提前布局周期股，尤其是业绩弹性较大的中游原材料行业。在2月逐步增配建材、钢铁及化工。