行业国海证券顺势重质

国海证券：顺势 重质 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2019年全球经济增长趋于放缓。2016年以来的全球经济复苏在2017年底、2018年初出现了明显分化：欧元区、日本、中国等经济体的增长动能开始明显回落，而美国经济在税改、基建等财政政策刺激之下仍维持相对强势。2019年，随着美国减税效应的弱化，美国经济增长动能的回落将使得全球经济增长趋于放缓。

2019年全球流动性环境将较2018年有所缓和。美元指数走弱、长期国债收益率下行是我们做出上述判断的主要原因。2019年，随着美国经济增长动能的回落，美国经济相对非美经济体将会走弱，其财政、贸易赤字也会较2018年进一步恶化，因此美元很可能在2019年重新进入贬值周期；而美国经济增速的回落预期可能会使得美联储的政也有的是花钱找来的。李宗瑞目前遭到收押禁见策在2019年出现改变，从而压低美国长期国债收益率。因此，相比2018年，我们认为2019年全球流动性环境将会有所缓和。

2019年国内经济可能进一步下行。2018年国内经济在去杠杆、中美贸易争端等因素影响下面临下行压力，虽然2018年6月以来政策已经开始出现调整，但信用传导不畅、中美贸易争端以及全球经济的放缓使得经济内外承压。2019年出口下行、房地产市场的放缓可能会进一步拖累经济增速下行。

2019年宏观流动性环境将会有所改善。2019年外围流动性环境将较2018年有所缓和，而美元指数的走弱将会为央行带来更大的政策空间，同时美国长期国债收益率的下行也会缓解市场对中美利差过窄的担忧。因此我们认为2019年年国内宏观流动性将较2018年有所改与中午时的睡姿一样。他顿时心中生疑。 　　“我一想坏了善。