航空机场行业需求低速增长客座率和票价降幅

航空机场行业:需求低速增长 客座率和票价降幅趋稳 运营效率低迷

航空需求分析:需求增速继续低速增长。我们对3月8日到15日的航空数据进行跟踪。行业整体、国内、国际航线旅客周转量(RPK)同比增长8.2%、6.8%,8.9%,增速比前一周下降1,1.3和0.7个百分点。上周需求增速小幅回落符合我们的预期,这和目前订座率的走势也相吻合。目前来看,至4月初国内线需求状况仍略低于去年同期,国际线则和去年差不多,这表明后面几个星期需求同比增速的变化会比较稳定。但另一方面,需求增速仍然比较低,尽管有去年同期高基数的原因,但也显示出了淡季中有效需求仍然不足。

航空供需分析:客座率仍明显下滑,但幅度趋稳。整体、国内、国际的ASK分别同比增长了12.7%、12.2%和11.6%,相比前一周也出现小幅下滑;整体、国内和国际航线的客座率分别下降3.3、4和2个百分点,至78.5%、79%和77.2%。春运错位效应结束后随着去年同期基数的抬升,我们看到近几周行业客座率同比出现明显下滑,但逐周下滑幅度也渐渐趋稳,这也和订座情况相互印证。短期看,到4月初国内线客座率水平预计要比去年同期低个百分点;国际线则可能和去年同期接近。

航空效益分析:下滑幅度仍较大。整体、国内、国际客公里收益分别下滑6.5%、5.8%、7.8%(前一周同比分别下滑5.3%、4.1%、8.9%)。票价整体持续低迷,从订座情况分析短期仍没有改善的空间。

两舱运营情况:国内线低迷依旧,国际线出现反弹。上周国内、国际两舱客公里收益分别下滑9.5%和上升0.5%,(之前一周分别下滑9.1%和4%)。虽然上周国内线客公里收益出现反弹,但预计可持续性不高,3月份商务需求仍没有惊喜。

周度关注:马航事件。马航飞赴北京的飞机失联至今已超过一周,仍无法确认飞机最终下落,我们都在为马航、为同胞祈福!我们认为,从投资角度,这次事件即使最坏的结果被确认为空难,对A 股几家航空公司影响并不大。1)国内航空公司并不是承运方;2)事故机型波音777客机虽服役多年,但整体上是安全可靠的,且目前没有证据表明本次事故是飞机故障造成的,国内相关航空公司也没有停飞该机型检测的安排。因此,航空股的投资逻辑仍是取决于基本面的实质性改善。目前国内航空股估值已经非常低,而订座情况看,后面几周的供需情况仍要略低于去年同期,显示短期基本面没有明显改善。因此,航空趋势机会仍要等待,后续票价以及商务需求的走向是关键。

行业展望和投资评级:国内经济基本面整体未见好转,14年前2个月的工业增加值增速骤降至8.6%,显示经济正经历去产能阵痛;同时,消费增速也低于预期,出口也首次转负,种种迹象表明目前国内宏观经济面仍然比较低迷。在这样的背景下,航空数据预计后续难以实质性走强;加之近期本币贬值,驱动航空股短期走强的催化剂也不存在。从较大时间跨度看,淡季以来行业整体供大于求的现象仍然明显。今年运力增长尽管预计有所减缓,但仍将达到%,叠加过剩的约3个点的运力,行业供求关系仍不乐观。因此,我们看淡去年4季度以来航空盈利前景,同时认为2014年可能仍是行业“黎明前的黑暗”,行业的反转还有待观察,如果经济维持现有状况,那么行业难有趋势性的行情。

风险提示:经济大幅下滑可能导致航空需求持续低迷。