半导体电子设备光学电子和电子制造高景气荐物业

但是却一直不曾提笔给你写信 半导体、电子设备：光学电子和电子制造高景气 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

前三季度行业整体业绩增速创5年新高，光学光电子和电子制造贡献主要增速。电子行业前三季度实现营业收入659 .4亿元，同比增长+42.5%，高于过去5年的复合增速25%；行业前三季实现归母净利润5 8.1亿元，同比增长+56.1%，高于过去5年的复合增速+27%。子行业光学电子和电子制造贡献了行业主要的业绩和增速。其中，前三季度子行业光学光电子收入1457. 亿，占行业收入比重 5. 1%，前三季度收入增速+41.0%；前三季度电子制造收入1209.5亿，占行业收入比重 0. 6%，前三季度收入增速+ 7.5%。此外，前三季度行业收入增速中位数为+28.5%，净利润增速中位数为+27.4%；核心财务指标趋势向好，子行业出现分化。前三季度行业毛利率为22.51%，较同期提升了1.4个百分点，毛利率波动率主要由光学电子贡献。前三季度行业ROE为8. 9%，较同期提升了2.15个百分点，除了子行业半导体ROE出现下滑，其他四大子行业的ROE的上行趋势明显，其中ROE改善幅度最大的光学光电子和其他电子。前三季度行业整体固定资产净值增速 .8 %，其中光学光电子和电子制造板块的固定资产净值增速最高，达到 7.58%和 7.40%；而行业整体在建工程占行业固定资产净值比重为 0.86%，子行业中在建工程占行业固定资产净值比重最高的是光学光电子，占比达到41.82%。

行业整体估值处于历史后 2.41%。截止到11月29日，SW电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为40.27倍，估值处于历史后 2.41%分位。SW电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为49.44倍，估值处于历史后 9.50%分位。子行业估值低于历史中位数：光学光电子的估值为 1.5倍，处于历史后20.1%分位；元件估值为 7.5倍，处于历史后 4.9%分位；其他电子估值 7.4倍，处于历史后45.9%分位。

行业给予“领先大市”评级。我们预判2018年电子整体净利润增速 0- 5%，目前整体估值对应行业PEG在1.. 4。假设2018年电子行业指数整体保持平稳，那么到2018年底对应的行业整体估值为29.8 — 0.95倍，处于历史整体估值后7.74%—9.66%分位。综上考虑，我们给予行业“领先大市”评级，建议关注估值和业绩匹配，行业龙头地位突出，竞争优势明显且持续的公司。

风险提示：下游需求不及预期、市场估值中枢下移