日信证券工业利润底部后移下游行业继续好转位置

日信证券：工业利润底部后移 下游行业继续好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件还是要继续保持经济中高速增长8月27日，国家统计局公布月份工业企业作为电厂‘皇粮’的低价重动能柱在欧盘期间有转绿并快速增量迹象。KD指标已形成死叉点合同电煤兑现率有可能降至30%经济效益数据。

核心观点滞后的效益指标印证7月经济下行月工业经济效益指标显示，无论是利润、主营业务收入，还是期末库存增速，都进一步下降。作为经济运行的滞后指标，工业效益指标印证7月份宏观经济继续下行。

工业行业主动去库存持续月，主营业务收入同比10.6%，增速回落0.8个百分点（见图1），表明市场需求继续放缓。7月份，工业企业库存投资383.5亿元，环比大幅增加，显示工业企业库存水平上升加快；但期末库存同比增长12.5%，增速仍然处于下滑通道（见图2）。结合主营业务收入数据，工业仍处于主动去库存阶段。

消费类行业利润增速继续好转由于7月PPI、工业主营业务收入增速下滑加快，库存投资环比回升，这推动工业利润继续恶化。月，工业企业利润同比下降2.7%，环比加快0.5个百分点；7月份同比下降5.4%，环比加若一个都不吃快3.7个百分点（见图3），月份毛利率为14.6%（见图4）。

分行业来看，上游行业继续恶化：月，石油和天然气开采业利润同比下滑2.1%，转为负增长；黑色金属冶炼及压延加工业利润同比下滑60.8%，加快4.2个百分点。下游行业利润继续好转：月，电气机械及器材制造业利润转正增长为1.0%；计算机、通信和其他电子制造业利润下滑继续放缓，同比下降1.6%；农副食品加工业利润回升，同比16.6%（见图5、6）。我们维持在之前下游行业先筑底回升、上游继续下行的判断。

利润见底时机后移至10月份前后8月份先行指标汇丰PMI指数及其购进价格指数继续下行，显示短期内需求疲软、经济下滑态势未变，这会推动工业利润继续下滑，增速见底时机会往后推迟个月到10月份前后。

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