平常消费品白酒估值继续承压必需消费品表现公开

平常消费品：白酒估值继续承压 必须消费品表现稳健 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

川财周观点随着3季报的披露，食品饮料板块走势出现分化。其中调味品、必消品走势相对安稳，而白酒表现疲软。从基本面来看，调味品事迹增长稳健，费用率控制良好。调味品主要企业收入和利润增长相对稳健，成本端有上涨压力，但行业整体费用率控制良好，调味品行业竞争和盈利相对安稳。从事迹来看，海天味业、中炬高新、恒顺醋业前三季度扣非净利润分别同比增长21.47%、42.5%、22.67%，优良调味品企业保持稳健增长态势。

其他必消品、休闲食品等收入端维持增长势头，低端消费表现亮眼。其他必消品一样受经济下行影响较小，品牌企业收入端维持增长势头。从业绩来看，低端消费品业绩增长明显，其中克明面业、涪陵榨菜、洽洽食品前三季度扣非净利润分别同比增长71. 2%、68.69%、45.0 %，表现抢眼。

经过近几个月市场调剂，白酒板块估值快速回落，从6月份 8倍PE（TTM）回落至目前20倍，目前已处于历史估值中枢下方。从短时间看，受经济增长放缓预期、消费数据疲软、机构仓位博弈等多重因素影响，消费行业整体估值仍处于消化的过程；从业绩增速看，白酒板块头部企业业绩增速放缓，有可能进一步压抑板块估值，需待经济预期和消费数据转暖后，可迎来板块的估值提振；长时间来看，业绩的稳健增长仍然是配置白酒板块的主要驱动力，随着大众消费占比提升及行业格局的逐步成熟，白酒行业周期性相对弱化，行业成长更加安稳，建议关注优良白酒公司业绩增长持续性。

市场综述本周市场继续弱势震荡，上证综指下跌2.9%，创业板指下跌1.9%，川财消费指数下跌 .4 %，食品饮料指数下跌 .9%，其中白酒下跌5.9%，肉制品上涨1.6%。个股方面，华统股分(10.1%)、广东甘化(9.4%)、*ST皇台(8.1%)等涨幅居前；安迪苏(-7.1%)、五粮液(-6.9%)、京粮控股(-6.5%)等跌幅居前。

行业动态：

2019年白酒强转弱？葡萄酒受压制局面将改观（佳酿）中国乳业同质化竞争剧烈，乳企抢占有机奶粉市场快速扩容（华夏时报）国家市场监督管理总局局长：食品安全要建巨额赔偿制度（第一财经）扩渠道、挺中高端、抢占C位，啤酒业的新战场（佳酿）中国乳业去年总销售额高达 75 亿，新西兰占中国乳制品进口总量 7%（华夏时报）风险提示：宏观经济增长延续预期，原材料价格波动风险。