商业零售消费信心有待提振荐股覆盖

商业零售：消费信心有待提振 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：近期国家统计局及中华商业信息协会公布了6月零售相关数据。6月社零总额18827亿元，同比增1 . %，增速较去年同期下滑0.4个百分点，较5月环比升0.4个百分点；全国50家重点大型零售企业销售增1 .5％，环比4月增速大幅下降5.2个百分点，较去年同期略增0. 个百分点。

落实行政执法检查 平安观点：

6月社会消费品零售额同比增1 . %，增速较去年同期下滑0.4个百分点，较5月环比略升0.4个百分点。剔除CPI因素后（6月2.7%VS5月2.1%）实际增11.7%，较5月增速环比降0.4个百分点，显示数据回暖更多由价格因素而非终端需求带动。

6月限额以上企业商品零售总额同比增12.5%，较5月增速环比升0.7个百分点。

由于汽车、石油消费环比提升明显，剔除大宗品类后限额以上零售增速实际为1 .7%，较5月14.7%增速环比下降1个百分点，消费需求低迷局面未有改观。

6月全国50家重点大型零售企业的销售同比增速为1 .5％，较去年同期增速降 .2个百分点，但较5月大幅提升2.9个百分点，也是年初以来的次高增速。我们判断黄金消费大增和打折促销是主要因素。

分品类来看，黄金珠宝依然是增速最快的商品品类，6月增速为 0.2%，较去年同期提高16个百分点，但环比下降8个百分点，对整体消费的贡献度有所减弱。家用电器单月增速为11.7%，在去年的低基数上增加了2.8个百分点，但由于家电补贴政策到期等因素，增速环比5月大幅下跌9.8个百分点。

6月服饰销售增长了15%，环比提升4个百分点，是今年 月以来首次出现环比回升。通讯器材销售增长22.4%，环比提升4.7个百分点，为上半年以来的最高水平。但食品、化妆和日用品类的销售增速分别为12.9%、10.1%、12.5%，较5月增速小幅下降1.1、 .2、1.8个百分点。

6月份的消费数据整体符合预期，但剔除CPI、大宗品类及黄金消费等因素后，复苏趋势仍非常微弱，难以提振零售板块的投资情绪。从终端企业的调研情况来看，虽然二季度较一季度有所好转，但黄金珠宝是贡献最大的因素，其他品类需求未见起色，居民的整体消费意愿和信心依旧低迷。黄金和家电的增长也给零售企业上半年的毛利管控带来较大压力。零售企业多对下半年市场持谨慎态度。

从长期来看，宏观经济增长放缓、房价高企、收入分配不均等问题始终压制着居民的消费意愿，电商渠道冲击、人力和物业成本快速上涨等问题进一步压缩行业的利润空间，在各种负面因素的累积下，零售板块整体较难实现明显改善。

个股方面，建议继续沿三条投资逻辑寻找标的公司，推荐老凤祥、鄂武商、大商股份、海宁皮城、步步高、南京中商、王府井。

风险提示：宏观经济下滑超预期，消费者信心持续下降，CPI走低压制同店增长，购等新业态冲击。